第一篇：杜邦分析體系改進(jìn)（共）

杜邦分析體系的不足及改進(jìn)

［摘要］杜邦分析體系是運(yùn)用財務(wù)比率衡量企業(yè)盈利能力和經(jīng)營成果的綜合分析體系，在企業(yè)財務(wù)分析中得到了廣泛應(yīng)用。隨著經(jīng)濟(jì)社會的進(jìn)步，企業(yè)面臨日益復(fù)雜的理財環(huán)境，傳統(tǒng)杜邦分析體系已難以滿足企業(yè)財務(wù)分析的需要。本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析的局限性提出了改進(jìn)建議，對其改進(jìn)和完善提出了具體的思路。［關(guān)鍵詞］傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析；局限性；改進(jìn)

杜邦分析法最早由美國杜邦公司于20世紀(jì)20年代創(chuàng)立，是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析的辦法。其最顯著的特點是把眾多財務(wù)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合在一起，利用各比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，找出影響某一指標(biāo)的驅(qū)動因素，從而為企業(yè)管理層控制該項指標(biāo)朝著積極方向發(fā)展提供可靠的依據(jù)，最終推動企業(yè)綜合實力的提升。權(quán)益凈利率作為杜邦分析法的核心比率，是反映股東財富增值的最為顯著的內(nèi)部財務(wù)指標(biāo)，也是反映企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是否實現(xiàn)的重要標(biāo)志。

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率

權(quán)益凈利率是傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率。將其作為核心指標(biāo)的原因為：第一，股東創(chuàng)辦企業(yè)是為了增加財富，在財務(wù)分析中應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注股東投入資本獲取收益的情況，從股東的角度來考察收益率。第二，權(quán)益凈利率作為相對比率，可用于不同企業(yè)之間的橫向比較，具有可比性和綜合性。權(quán)益凈利率可以分解為如下三個財務(wù)指標(biāo): 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 其中：

1、權(quán)益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

2、總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額

5、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

6、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

由此可見，為了提高股東權(quán)益凈利率，管理層有三個可以使用的比率。無論提高其中哪一個比率，權(quán)益凈利率都會提升。這三個比率是財務(wù)分析中盈利能力、營運(yùn)能力和長期償債能力分析中重要的財務(wù)指標(biāo)。其中，銷售凈利率的計算數(shù)據(jù)來自利潤表，可用于衡量全面經(jīng)營成果，反映了企業(yè)的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)的計算數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表，反映了資產(chǎn)與股東權(quán)益的比例關(guān)系，表明了企業(yè)的基本財務(wù)狀況及償債能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合了利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，使權(quán)益凈利率綜合體現(xiàn)了企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力，反映了企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)能力。

（二）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的基本框架

杜邦分析法是一個多層次的財務(wù)比率分解體系。第一層分解是把權(quán)益凈利率分解為銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。通過分解，可以找出權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素。如要提高銷售凈利率，需要增加銷售收入，降低成本費(fèi)用；如要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，需要增加銷售收入，減少資產(chǎn)占用；如要提高權(quán)益乘數(shù)，需要增加資產(chǎn)或增加負(fù)債。

分解出來的銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映出企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。在實務(wù)中的常見現(xiàn)象是一些企業(yè)銷售凈利率較高而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低；另一些企業(yè)則是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，銷售凈利率較低。銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率常呈反方向變化，主要基于以下原因：企業(yè)為了提高銷售凈利率需要增加產(chǎn)品的附加值，進(jìn)而引起投資增加，周轉(zhuǎn)率下降。而為了加快周轉(zhuǎn),企業(yè)往往通過降低價格的方式，從而導(dǎo)致銷售凈利率下降?？疾炱髽I(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略需要把銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來得到總資產(chǎn)凈利率。總資產(chǎn)凈利率反映了管理層運(yùn)用受托資產(chǎn)獲得盈利的能力，是綜合反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。

分解出來的財務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財務(wù)政策。總資產(chǎn)利潤率不變，提高財務(wù)杠桿在提高權(quán)益凈利率的同時，也會增加企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險。一般說來，資產(chǎn)利潤率與財務(wù)杠桿呈反向關(guān)系?？傎Y產(chǎn)利潤率較高的企業(yè)，財務(wù)杠桿較低，反之亦然。

綜上所述，影響權(quán)益凈利率的因素可以分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。將權(quán)益凈利率計算出來以后，可以分別與同業(yè)平均水平和本公司上年水平進(jìn)行對比，從不同的角度分析其變化的原因。提高權(quán)益凈利率的根本途徑在于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率以及樹立正確的風(fēng)險意識。企業(yè)的管理層可以依靠有效的財務(wù)分析模型來分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)風(fēng)險及盈利能力。

（三）杜邦分析體系的適用性分析

杜邦分析體系具有廣泛的適用性。其之所以成為財務(wù)分析的經(jīng)典模型，主要原因是符

合企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)和有利于解決委托代理問題。

第一，杜邦分析體系符合企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)?，F(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)端于西方資本主義國家。歐美國家現(xiàn)代公司制企業(yè)的理財目標(biāo)是股東財富最大化。隨著改革開放的深入和社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，中國企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程不斷加速，逐步確立為股東財富最大化的理財目標(biāo)。在企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)體系中，權(quán)益凈利率反映了權(quán)益資本的收益情況，是體現(xiàn)股東財富增值水平最為敏感和綜合性的指標(biāo)。杜邦分析體系把權(quán)益凈利率作為核心指標(biāo)正是出于股東財富最大化的理財目標(biāo)。

第二，杜邦分析體系有利于委托代理關(guān)系。管理層作為代理方應(yīng)該優(yōu)先考慮股東的利益。然而，現(xiàn)實中管理層與股東利益常常存在利益沖突，由此導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生。為了緩解這一問題，應(yīng)當(dāng)建立起有效的約束和激勵機(jī)制，從而調(diào)節(jié)二者矛盾，營造共同利益。杜邦分析體系作為經(jīng)典的財務(wù)分析模型，是解決委托代理問題的有效方式之一。一般來說，股東應(yīng)用杜邦分析模型側(cè)重于了解權(quán)益凈利率變動的原因、相關(guān)財務(wù)指標(biāo)變動對權(quán)益凈利率所產(chǎn)生的影響、如何制定和實施激勵約束措施以提高權(quán)益凈利率；而經(jīng)營者應(yīng)用杜邦分析模型則側(cè)重于分析預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)績是否達(dá)到了股東對權(quán)益凈利率的要求，企業(yè)績效達(dá)到要求時經(jīng)營者自身利益的能否得以實現(xiàn)等。

二．傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足

傳統(tǒng)的杜邦分析法是分析公司的財務(wù)綜合能力的重要工具，但也存在以下幾個方面的局限性。

1.使用每股收益代替權(quán)益凈利率作為模型的核心指標(biāo)，使得杜邦模型能夠為上市公司所適用。改進(jìn)后的模型可以通過下面公式進(jìn)行調(diào)整：

每股收益=平均每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率

上述公式可以從每股凈資產(chǎn)及凈資產(chǎn)收益率兩方面對上市公司的盈利能力做進(jìn)一步分析。調(diào)整后，在對上市公司進(jìn)行財務(wù)分析時，既考慮了由資本市場股票價格變動造成的對企業(yè)價值認(rèn)定的影響因素，又綜合反映了企業(yè)自身由其經(jīng)營效率高低決定的獲利水平，能夠滿足上市公司對于財務(wù)分析的需要。

2．使用息稅前利潤代替凈利潤來衡量收益水平。公式如下：

凈利潤=息稅前利潤－利息－所得稅=（息稅前利潤－利息）×（1－所得稅稅率）公式中的息稅前利潤是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤，相較于凈利潤指標(biāo)，剔除了由財務(wù)政策因素以及稅收因素造成的影響，更有針對性地反映企業(yè)由經(jīng)營帶來的收益，從而更有效地

考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績水平。

3．引入財務(wù)杠桿的概念來調(diào)整改進(jìn)傳統(tǒng)模型。通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，公式如下：

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）

可以將此公式與息稅前利潤替代凈利潤的公式相結(jié)合，得到結(jié)合了財務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)。經(jīng)調(diào)整后，再次假設(shè)在其他條件保持不變的情況下，提高負(fù)債的籌資比例。一方面，由于負(fù)債比例上升，權(quán)益乘數(shù)上升；另一方面，用于支付負(fù)債籌資的成本增加，即利息上升，使得財務(wù)杠桿系數(shù)上升，而其倒數(shù)下降。兩方面綜合作用后，上升的權(quán)益乘數(shù)受到財務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)下降所形成的抵消影響，使得調(diào)整后的指標(biāo)在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時更為理性。

4．引入與現(xiàn)金流量相關(guān)的指標(biāo)來揭示企業(yè)利潤指標(biāo)的質(zhì)量，并分析評價企業(yè)的償債能力與獲取現(xiàn)金的能力。這方面的指標(biāo)有現(xiàn)金債務(wù)總額比、現(xiàn)金獲利能力、每股營業(yè)現(xiàn)金流量、主營收入凈現(xiàn)率等。為了與分析模型之前所作的調(diào)整相適應(yīng)，可以選用其倒數(shù)形式，通過將每股凈資產(chǎn)指標(biāo)分解為權(quán)益負(fù)債比、每股營業(yè)現(xiàn)金流量與現(xiàn)金債務(wù)總額比的倒數(shù)這三者的乘積，公式如下：

每股凈資產(chǎn)=權(quán)益負(fù)債比×每股營業(yè)現(xiàn)金流量×債務(wù)總額現(xiàn)金比

公式中的現(xiàn)金流選用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，這樣就可以在財務(wù)分析中反映企業(yè)從經(jīng)營活動中獲取現(xiàn)金的能力及使用由經(jīng)營活動所獲的現(xiàn)金償付所有債務(wù)的能力。而權(quán)益負(fù)債比則從另一面再次反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況。根據(jù)以上所述的調(diào)整與改進(jìn)后杜邦分析模型以每股收益為核心指標(biāo)，并將其分解為每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率兩部分。改進(jìn)后的模型在每股凈資產(chǎn)的影響因素中，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，反映企業(yè)由經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力及其償付全部負(fù)債的能力。使用現(xiàn)金流量來對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，可以有效地避免管理層人為操控利潤的情況，能夠使股東及潛在利益相關(guān)者更全面更透徹地了解企業(yè)情況，使得財務(wù)管理真正為更多人所用。另一方面，在評估凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的影響因素時，對原有指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)調(diào)整：

(1)使用了息稅前利潤代替凈利潤來衡量企業(yè)的收益情況，剔除了企業(yè)財務(wù)政策及國家稅收政策兩種因素對企業(yè)盈利能力造成的影響，使得分析結(jié)果能夠更直接客觀地反映企業(yè)的盈利能力，財務(wù)分析的質(zhì)量有所提高；

(2)對權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行調(diào)整，改進(jìn)后的模型中結(jié)合了財務(wù)杠桿系數(shù)對權(quán)益乘數(shù)的修正。在分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時加入對負(fù)債籌資的成本及財務(wù)風(fēng)險因素的研究，使得管理層在制

定籌融資決策、構(gòu)建合理健康的資本結(jié)構(gòu)時可以獲得更為有效直觀的信息。

三.杜邦分析體系的改進(jìn)

對于傳統(tǒng)杜邦分析模型存在的問題，學(xué)術(shù)界及實務(wù)界提出了一系列的改進(jìn)，主要有以下幾個方面。

1、杜邦分析法體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的滯后性。學(xué)術(shù)界對財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識經(jīng)歷了利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化和相關(guān)者利益最大化等階段。權(quán)益凈利率是反映股東財富增值水平最為敏感的內(nèi)部財務(wù)指標(biāo)，杜邦分析法以凈資產(chǎn)報酬率為核心指標(biāo)展開分析，適合于股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。然而，從財務(wù)管理目標(biāo)定位上來看，杜邦分析法不適合企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，更不適合于相關(guān)者利益最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，與理財目標(biāo)的發(fā)展進(jìn)程相比表現(xiàn)出滯后性。

2、杜邦分析法反映財務(wù)報表內(nèi)容的欠缺性。傳統(tǒng)的杜邦分析法主要涉及資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的數(shù)據(jù)，幾乎不涉及現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表的內(nèi)容。忽視了對現(xiàn)金流量的分析，財務(wù)分析結(jié)果的有效性不足。企業(yè)日益認(rèn)可“現(xiàn)金為王”的理念，現(xiàn)金流量不僅是企業(yè)再生產(chǎn)的關(guān)鍵，而且反映了企業(yè)的盈利質(zhì)量，是企業(yè)財務(wù)狀況惡化的重要信號。資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表作為企業(yè)財務(wù)分析中最重要的三張表，分別反映出了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。傳統(tǒng)的杜邦分析體系只從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表兩個靜態(tài)表中獲取數(shù)據(jù)，因此無法得出完善的結(jié)論。

3、杜邦分析法反映財務(wù)分析內(nèi)容的缺失性，沒有進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力的分析，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代財務(wù)管理認(rèn)為，財務(wù)分析主要包括企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力分析。杜邦財務(wù)分析法主要反映企業(yè)償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力分析，而忽略了企業(yè)成長能力分析。企業(yè)只有具備好的成長能力，才能保持持久的盈利能力、長久的償債能力和良好的營運(yùn)能力。

4、采用凈利潤衡量企業(yè)收益不能真實反映企業(yè)的盈利狀況。資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策通常會影響到企業(yè)的凈利潤，因此不能準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營效果。同時，凈利潤包括企業(yè)經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融損益應(yīng)該與經(jīng)營損益相區(qū)別，對收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分。傳統(tǒng)杜邦分析法沒有進(jìn)行區(qū)分，降低了銷售凈利率的質(zhì)量。

5、缺少成本管理數(shù)據(jù)信息，不利于企業(yè)的全面管理。傳統(tǒng)杜邦分析體系是從財務(wù)會計的角度出發(fā)對各項指標(biāo)進(jìn)行分解，沒有利用到管理會計的相關(guān)資料。比如銷售凈利率的高低決定權(quán)益凈利率的高低，而提高銷售凈利率的根本途徑是進(jìn)行成本控制。傳統(tǒng)杜邦分析體系忽略了成本管理信息，不利于企業(yè)的成本控制。

6、企業(yè)風(fēng)險未能得到充分反映，不能進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警。在日益激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險日益突出，且經(jīng)營風(fēng)險會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒有將企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險及財務(wù)風(fēng)險納入在內(nèi)。

7、忽視企業(yè)長期財務(wù)成果。傳統(tǒng)杜邦分析體系是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計算利潤指標(biāo)的，這可能導(dǎo)致企業(yè)放棄那些短期內(nèi)無法給企業(yè)帶來利潤的長期投資項目，損害企業(yè)的長期發(fā)展。

四、結(jié)語

綜上所述，傳統(tǒng)杜邦分析體系以權(quán)益凈利率為核心，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分支，重點揭示了企業(yè)獲利能力及杠桿水平對權(quán)益凈利率的影響，反映了各指標(biāo)之前的相互作用關(guān)系。然而，沒有哪個財務(wù)分析體系是完美無缺的，都需要隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展變化而日益完善。改進(jìn)后的杜邦分析系統(tǒng)更加適應(yīng)財務(wù)分析和企業(yè)內(nèi)部管理的需要。

第二篇：淺議杜邦財務(wù)分析體系的改進(jìn)

杜邦財務(wù)分析體系（The Du Pont System）最早由杜邦公司經(jīng)理提出，由于它首次系統(tǒng)地揭示了財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系而在財務(wù)分析中占據(jù)重要位置。它認(rèn)為權(quán)益報酬率是所有比率中綜合性最強(qiáng)。最有代表性的一個指標(biāo)，它進(jìn)而可分解成若干層指標(biāo)。問卷調(diào)查結(jié)果表明，權(quán)益報酬率指標(biāo)的重要性程度在傳統(tǒng)企業(yè)稍次于每股收益和凈利潤增長率指標(biāo)。（陸正飛，2002）杜邦體系如圖1。

一、傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的缺陷

從圖：我們發(fā)現(xiàn)，利潤指標(biāo)在杜邦財務(wù)分析體系中起到了承上啟下的連接作用，但是，利潤指標(biāo)提供的財務(wù)信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于現(xiàn)金凈流量，特別在當(dāng)前利潤操縱嚴(yán)重的情況下，各方主體更關(guān)注企業(yè)是否有充足的現(xiàn)金凈流量，傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系逐漸顯露出其弊端。為此筆者特別剖析上市公司銀廣廈和關(guān)財務(wù)指標(biāo)，通過剖析我們發(fā)現(xiàn)，正是傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的相關(guān)指標(biāo)，不斷扭曲其財務(wù)惡化的事實真相，為財務(wù)造假起到了推波助瀾作用。

假相之一：稅后凈利指標(biāo)。銀廣廈1999年凈利為127 786 600元，2000年為417 646 432元，2000年比1999年增長226.56%,盈利勢頭良好。

假相之二：銷售利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤率）指標(biāo)。銀廣廈1998年銷售利潤率為14．6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假相之三：總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)。銀廣廈1998年總資產(chǎn)報酬率為18．4％，1999年為9％，2000年為17．7％，超過該行業(yè)平均值。

假相之四：權(quán)益報酬率指標(biāo)。銀廣廈1998年該指標(biāo)為15.35%，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠(yuǎn)高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。

這四大指標(biāo)覆蓋了杜邦財務(wù)分析體系的左半部分, 正是由于傳統(tǒng)指標(biāo)的誤導(dǎo)，給銀廣廈鍍上了一層層的光環(huán)。香港《亞洲周刊》將其評為“2000年中國大陸——百大上市企業(yè)排行榜”第8名，《新財富》評出的“100最有成長性上市公司”銀廣廈位居第二，傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)誤導(dǎo)了媒體，媒體誤導(dǎo)了廣大中小投資者。直至2001年8月《財經(jīng)》雜志刊發(fā)《銀廣廈陷阱》，才揭穿了這一股市神話。

二、傳統(tǒng)杠邦財務(wù)分析體系的改進(jìn)

筆者建議將杜邦財務(wù)分析體系中的利潤指標(biāo)改為現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，以反映財務(wù)狀況的真實性，改造中涉及以下幾個指標(biāo)的變換：

1.將稅后凈利改為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，它等于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。其中銀廣廈1998年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為一20 792 479元，1999年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-5 575，052.5元，2000年為124 103 656元，雖然2000年有所好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)金凈流量明顯無法滿足企業(yè)需要。

2.將銷售利潤率改為現(xiàn)金凈流量與銷售凈額比，它表明單位銷售凈額獲取現(xiàn)金凈流量的能力，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售凈額。銀廣廈1998年該比率為一3.4%, 1999年為-1．1％，2000年為13.7%，單位銷售凈額緣何不能產(chǎn)生正的現(xiàn)金凈流量，這是應(yīng)引起投資者關(guān)注的問題。

3．將總資產(chǎn)報酬率改為現(xiàn)金凈流量總資產(chǎn)比，其基本內(nèi)涵為單位總資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)額。銀廣廈1998年該比率為-1.3％，1999年為-O.2%，2000年為3．9％，該公司總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量能力己很差。

4.將權(quán)益報酬率改為現(xiàn)金凈流量權(quán)益資金比，其基本內(nèi)涵為單位權(quán)益資金獲取現(xiàn)金凈流量的能力，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／權(quán)益資金額，投資者期望自己投入企業(yè)的資金能帶來更多的現(xiàn)金凈流量。1998年銀廣廈該比率為-2.81%，1999年為-0．43％，2000年為9，09％。投資者投入企業(yè)的資金已不能有效帶來現(xiàn)金凈流量，這是和投資者的初衷相背離的。

通過指標(biāo)變化，我們發(fā)現(xiàn)改造后的杜邦財務(wù)分析體系較好地反映了企業(yè)的真實財務(wù)狀況。

三、改造該體系在我國的現(xiàn)實可能性通過這樣四個指標(biāo)的變換，一方面保持了杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)的基本結(jié)構(gòu)，另一方面滿足當(dāng)今社會各方利益主體對現(xiàn)金凈流量財務(wù)信息的需求，更具有現(xiàn)實意義。而且，我國1998年頒布《現(xiàn)金流量表會計準(zhǔn)則》，要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表，提供現(xiàn)金流量相關(guān)信息，為該體系改造提供了制度基礎(chǔ)。

改造后的杜邦財務(wù)分析體系如圖2。（其中虛線表示發(fā)生變換的項目）（本文圖表省略）

第三篇：杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)

杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)

[摘 要] 杜邦財務(wù)分析體系作為一種用來評價企業(yè)綜合財務(wù)能力的方法,廣泛運(yùn)用于企業(yè)的財務(wù)分析和業(yè)績評價中?但是隨著市場環(huán)境的不斷變化,傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系已不能完全滿足對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確分析的要求?本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足提出了改進(jìn)建議,并對改進(jìn)后的杜邦分析體系加以闡述?

[關(guān)鍵詞] 杜邦財務(wù)分析體系;不足;改進(jìn)

一?杜邦財務(wù)分析體系的現(xiàn)行做法

杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)是權(quán)益報酬率,通過對該指標(biāo)的逐層分解,形成多項具有內(nèi)在聯(lián)系的財務(wù)比率指標(biāo)的乘積,從而全面評價企業(yè)的盈利能力?償債能力?營運(yùn)能力及其相互之間的關(guān)系?通常用杜邦分析圖來表示各種財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系(如圖1所示)?

通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息:

(1)權(quán)益報酬率,衡量上市企業(yè)盈利能力的重要財務(wù)分析指標(biāo),在整個杜邦財務(wù)分析體系中居核心地位?權(quán)益報酬率越高,說明投資帶來的收益越高?企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越強(qiáng)?

(2)銷售凈利率,反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少,表示銷售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平?通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時,注意改進(jìn)經(jīng)營管理,提高盈利水平?

(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)?周轉(zhuǎn)率越大,說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,反映銷售能力越強(qiáng)?企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),帶來利潤絕對額的增加?

(4)權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù),它是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù),表示企業(yè)的負(fù)債程度?權(quán)益乘數(shù)越大,說明企業(yè)負(fù)債程度越高,也說明企業(yè)向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)越大,企業(yè)將承擔(dān)較大的風(fēng)險?

二?傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系存在的缺陷

盡管杜邦財務(wù)分析體系是一種有效的財務(wù)綜合分析方法,能夠全面?系統(tǒng)?綜合地反映企業(yè)的財務(wù)狀況,但是,隨著信息使用者對財務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現(xiàn)出一些不足和需要改進(jìn)之處?

(1)沒有進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力的分析,不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?一般而言,對企業(yè)財務(wù)能力的分析應(yīng)該包括企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力和發(fā)展能力,而傳統(tǒng)的杜邦分析體系只包括了前三者?隨著市場競爭的日益激烈,企業(yè)越來越重視自身發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展?因此,傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系作為一個綜合財務(wù)分析體系,卻沒有包含反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo),顯得不合時宜?

(2)用凈利潤衡量企業(yè)收益不夠科學(xué),不能完全反映企業(yè)真實的盈利狀況?由于凈利潤容易受到資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響,因此在進(jìn)行經(jīng)營績效評價時,不能據(jù)此準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營決策效果?同時,凈利潤既包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益,也包括財務(wù)決策的收益?從管理的角度出發(fā),有時必須對收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分,否則會降低據(jù)此計算的銷售凈利率的質(zhì)量?

(3)忽視了對現(xiàn)金流量的分析,財務(wù)分析結(jié)果的可信度降低?眾所周之,資產(chǎn)負(fù)債表?利潤表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析的3張重要報表,它們從不同的角度反映企業(yè)財務(wù)狀況?經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量,因此在一個完善的財務(wù)分析體系中,三者缺一不可?傳統(tǒng)的杜邦分析體系所用的財務(wù)指標(biāo)主要來自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表,沒有考慮現(xiàn)金流量表?前兩個報表屬于靜態(tài)表,僅從靜態(tài)的角度分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,具有一定的局限性,特別是如今利潤表粉飾現(xiàn)象日益嚴(yán)重,這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策?而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實現(xiàn)制編制的,可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性,增強(qiáng)了財務(wù)分析結(jié)果的可信度,據(jù)此可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力作出評價?

(4)缺少成本管理數(shù)據(jù)信息,不利于企業(yè)的全面管理?傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系,是從財務(wù)會計的角度對各種指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)造和分解的,沒有充分利用管理會計系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資料?比如銷售凈利率的高低決定權(quán)益報酬率的高低,而提高銷售凈利率的根本途徑是進(jìn)行成本控制?管理會計就是在對成本進(jìn)行有效分解的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,能夠為成本控制提供有用的數(shù)據(jù)資料,因此可以考慮引入本量利分析中的相關(guān)指標(biāo)并對其進(jìn)行合理分解,來彌補(bǔ)這一不足?

(5)沒有反映企業(yè)的風(fēng)險,不能進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警?在激烈的市場競爭中,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是不可避免的,且經(jīng)營風(fēng)險會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險,但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系未能反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險及財務(wù)風(fēng)險?在傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系中,雖然將權(quán)益乘數(shù)進(jìn)一步分解成1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率),但仍不能直觀地反映財務(wù)杠桿的效應(yīng)?

三?杜邦分析體系的重構(gòu)

根據(jù)以上對傳統(tǒng)杜邦分析體系缺陷的分析,本文對該體系進(jìn)行完善,完善后的杜邦分析體系如圖2所示?

1.新的杜邦分析體系以可持續(xù)增長率為核心

可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長比率,它將各種財務(wù)比率統(tǒng)一起來,以評估企業(yè)的增長率是否可以持續(xù)?該財務(wù)指標(biāo)的引入,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)杜邦分析體系中的缺陷,從而全面反映了企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力?發(fā)展能力及其相互影響關(guān)系,實現(xiàn)了對企業(yè)4種財務(wù)能力的分析?

2.對資產(chǎn)報酬率財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行重新分解

在傳統(tǒng)杜邦分析體系中,直接利用“銷售凈利率”,并將其分解為“凈利潤”與“銷售收入”的比,但“凈利潤”是容易受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策變化的影響的財務(wù)指標(biāo)?本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響,彌補(bǔ)了這一缺陷,將資產(chǎn)報酬率分解成“銷售息稅前利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”,并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會計的角度進(jìn)

一步分解,從而提高了整個財務(wù)分析體系的質(zhì)量?

3.引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

在新的杜邦財務(wù)分析體系中,引入與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)并對各財務(wù)指標(biāo)重新進(jìn)行逐層分解,可以在一定程度上利用企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的財務(wù)分析?

例如,改進(jìn)后的杜邦財務(wù)分析體系在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)中,引入“每股凈資產(chǎn)”這一指標(biāo),并將其分解為“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”?“權(quán)益負(fù)債比”和“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”?“每股凈資產(chǎn)”反映了普通股股東投入資本保值?增值的情況?“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”反映企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金分派股利的能力,它從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的營運(yùn)能力?“負(fù)債權(quán)益比”反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu),顯示財務(wù)杠桿的利用程度?“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”是債務(wù)總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總額的比率,旨在衡量企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力,是評估企業(yè)中長期償債能力的重要指標(biāo),同時它也是預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標(biāo)?經(jīng)營活動所得現(xiàn)金既要還債,又要分配股利,從中可以看出資本結(jié)構(gòu)是否合理?

4.新的財務(wù)分析視角

新的杜邦分析體系,從財務(wù)會計和管理會計兩個角度對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分解,強(qiáng)化了杜邦財務(wù)分析體系的決策分析功能?

例如,將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和,并將銷售凈利率進(jìn)一步分解為“邊際貢獻(xiàn)率×安全邊際率×(1-所得稅稅率)”?其中邊際貢獻(xiàn)率可再分解為“邊際貢獻(xiàn)÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現(xiàn)有正常銷售量”,從本量利的角度展開分析,從而確保了分析更加全面?

又如,引入財務(wù)杠桿系數(shù)?財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的多少倍,也叫財務(wù)杠桿程度,通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度,評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小?財務(wù)杠桿系數(shù)的引入彌補(bǔ)了權(quán)益乘數(shù)忽視債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險的缺陷?在改進(jìn)的杜邦分析體系中該系數(shù)以倒數(shù)的形式出現(xiàn),可以將其視為權(quán)益乘數(shù)的抵減項?當(dāng)增加負(fù)債比重使權(quán)益乘數(shù)提高時,所引發(fā)的利息支出的增加導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)同時升高,抵消權(quán)益乘數(shù)提高的有利影響,體現(xiàn)了債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險對凈資產(chǎn)收益率的消極作用?

四?新的杜邦財務(wù)分析體系的優(yōu)點

(1)反映了企業(yè)財務(wù)管理的需要,為投資者?債權(quán)人及企業(yè)管理者最大限度地解決問題作出正確的財務(wù)決策提供便利?改進(jìn)后的杜邦分析體系中,分析指標(biāo)實現(xiàn)了邏輯上的一致,分析視角實現(xiàn)全面多維,使得改進(jìn)后的杜邦財務(wù)分析體系更加全面?系統(tǒng)?合理?正確?利用新的杜邦分析體系進(jìn)行財務(wù)分析,可以全面反映企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力?發(fā)展能力;可以充分利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表?利潤表以及現(xiàn)金流量表中的會計信息;有利于避免從財務(wù)會計這單一視角進(jìn)行財務(wù)分析的局限性?

(2)將成本指標(biāo)引入杜邦分析體系,直接體現(xiàn)了成本控制和擴(kuò)大銷售收入的重要性?影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費(fèi)用?因此,提高銷售凈利率有兩個主要途徑:一是擴(kuò)大銷售收入,二是進(jìn)行成本控制?銷售收入的提高,一方面有利于提高銷售凈利率,另一方面也是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑?而降低成本費(fèi)用也是現(xiàn)代企業(yè)努力的方向?利用新的杜邦財務(wù)分析體系可以研究企業(yè)成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)是否合理,以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)?

總之,修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統(tǒng)系統(tǒng)中的分析思路,又引入了可持續(xù)發(fā)展率?現(xiàn)金流量指標(biāo)及管理會計數(shù)據(jù)信息,從而更能準(zhǔn)確地反映和評價企業(yè)的綜合財務(wù)狀況,直接揭示各種影響企業(yè)經(jīng)營問題的因素?因此,新的杜邦分析體系提高了財務(wù)分析質(zhì)量?

主要參考文獻(xiàn)

[1] 楊化峰.改進(jìn)杜邦分析體系 提高財務(wù)分析質(zhì)量[J].財會月刊:綜合版,2007(5):77-78.[2] 鄧家姝.杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)的不足及改進(jìn)[J].財會研究,2006(12):47-48.

第四篇：杜邦財務(wù)分析體系的改進(jìn)及應(yīng)用探討.

杜邦財務(wù)分析體系的改進(jìn)及應(yīng)用探討 中國科大商學(xué)院 張瑞穩(wěn)

杜邦財務(wù)分析方法是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的,故稱為杜邦系統(tǒng)(The Du P ont System。杜邦系統(tǒng)主要反映了以下幾種主要的財務(wù)比率關(guān)系。

①權(quán)益凈利率與資產(chǎn)凈利率系數(shù)之間的關(guān)系:權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益系數(shù)

②資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系:資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

③銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關(guān)系:銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入 ④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

杜邦系統(tǒng)在揭示上述幾種關(guān)系之后,再將凈利潤、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解,這樣就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財務(wù)狀況以及財務(wù)狀況這個系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的相互關(guān)系。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值從理論上,就是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)取得現(xiàn)金流量折合現(xiàn)值。因此企業(yè)價值大小與現(xiàn)金流量有關(guān)。杜邦系統(tǒng)是建立在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的基礎(chǔ)上,主要是對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的分析,通過杜邦分析體系看不出企業(yè)支付股利能力大小,不反映企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的大小能力。另我國在1998年頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則—現(xiàn)金流量表》規(guī)定,從1999年起,企業(yè)必須編制現(xiàn)金流量表,而且作為對外三大主表之一。因此,如何把現(xiàn)金流量表納入杜邦分析系統(tǒng),是值得探討的一個問題。為此,我們認(rèn)為有必要增加一些財務(wù)分析比率對杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn),把現(xiàn)金流量表納入分析范圍。從以下幾個方面構(gòu)建財務(wù)分析比率:

一、償債能力比率

1、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債

2、速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨÷流動負(fù)債

3、現(xiàn)金流動負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債

其中:現(xiàn)金流動負(fù)債比率反映經(jīng)營現(xiàn)金凈流量用于償還流動負(fù)債的保障程度。從償債能力方面看,比率越大越好。

二、資產(chǎn)管理比率

1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收賬款平均余額;平均收款期=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷存貨平均余額

3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷固定資產(chǎn)平均余額

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

5、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營業(yè)現(xiàn)金流量÷平均資產(chǎn)總額

三、負(fù)債管理比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

計工作影響面,以增強(qiáng)審計工作的威懾力,創(chuàng)造良好的審計執(zhí)法環(huán)境。通過以上幾種措施的層層攔截后,假票據(jù)數(shù)量將會得到削減,這就為審計人員取得真實的審計證據(jù)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

針對基層單位的實際情況,建議從以下幾個方面切入,容易取得真實可靠的審計證據(jù):①債權(quán)債務(wù)項目。部分基層單位實行的是收付實現(xiàn)制,不能僅憑帳面進(jìn)行審計,很可能有一些應(yīng)計未計的收入、支出,應(yīng)發(fā)不發(fā)的費(fèi)用在帳面上沒有反映,也可能形成債權(quán)債務(wù)與帳實不符合,張冠李戴,臨時應(yīng)付或挪貪資金。②著力于收費(fèi)項目。集中反映在“跑、冒、漏、滴、擠”等方面。尤其是鎮(zhèn)、村級,領(lǐng)導(dǎo)調(diào)動會“跑”一點,只要是允許收費(fèi)方面,多數(shù)會“冒”一點,幾級收取,結(jié)算、處理會“滴”一點,組織大批人力

催繳要款,吃喝浪費(fèi)“漏”一點,在具體使用中還會“擠”一點。對于這樣的具體項目,帳簿上不會反映出來,只要一經(jīng)實地調(diào)查,便會迷霧大開。③重算工程款項。工程項目款數(shù)一般較大,涉及面廣,阻力大。尤其是農(nóng)田工程,住宅及公共基礎(chǔ)設(shè)施方面,往往是主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)。常常是幾個工程下來,他的腰中便鼓鼓的了。錢不會從天上掉下來,承包商也不會做虧本買賣,“羊毛出在羊身上”,結(jié)果不是偷工減料,便是用假遮掩。這種“小伎量”是經(jīng)不起實際的審計沖擊的,只要實地丈量,重新計算,便會取得有力的真實的審計證據(jù)。

除了具體的項目外,審計人員應(yīng)該針對情況,掌握適應(yīng)的方法,更容易取得真實的審計證據(jù),如:①依靠群眾,找準(zhǔn)審計的切入點。許多問題都是暗箱操作的,查死帳查不出來,群眾提供的線索往往是查出重大問題的切入點。要多開座談會,多設(shè)舉報箱及開設(shè)舉報電話,多暗地調(diào)查。②多用突擊審計。采用不通知審計,目的是防止財務(wù)人員遵照單位領(lǐng)導(dǎo)意圖,做假帳,轉(zhuǎn)移物資以及協(xié)商應(yīng)付審計人員。③推行制度基礎(chǔ)審計,抓住審計重點。在審計過程中要抓住重點,一個重要的方法便是進(jìn)行內(nèi)部控制制度的測試,發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制中的薄弱環(huán)節(jié)后,可集中人力、物力,發(fā)現(xiàn)問題。

? ? 2 5 金融信息化對現(xiàn)有金融監(jiān)管制度和金融法律框架的挑戰(zhàn)中南大學(xué)工商管理學(xué)院 岳意定 中國人民銀行衡陽市中心支行 徐瑞生 陶偉梁

一、我國金融信息化的發(fā)展現(xiàn)狀

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正以令人驚嘆的速度改變著我們的生活方式,這突出表現(xiàn)在虛擬化,數(shù)字化和全球化的趨勢。而作為對社會經(jīng)濟(jì)狀況反應(yīng)最為敏感的金融服務(wù)業(yè)，必然率先成為洗禮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的對象。在我國,金融電子化,網(wǎng)絡(luò)化,信息化發(fā)展究竟呈現(xiàn)何種態(tài)勢呢? 1.金融電子化的發(fā)展。中國銀行業(yè)電子化建設(shè)經(jīng)過“六五”作準(zhǔn)備,“七五”打基礎(chǔ),“八五”上規(guī)模,“九五”見成效的發(fā)展階段,從無到有,從小到大,從單項業(yè)務(wù)到綜合業(yè)務(wù),從單一網(wǎng)點到系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng),已經(jīng)初步達(dá)成了中國銀行電子化的框架,逐步形成了安全,高效,規(guī)范的銀行電子化服務(wù)體系,為中國銀行業(yè)全面實現(xiàn)信息化打下了堅實的基礎(chǔ)。

(1基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè):自實行“三金”工程以來,截止到1999年底,銀行系統(tǒng)擁有大中型計算機(jī)700多臺套,小型機(jī)6000多臺套,PC及服務(wù)器50多萬臺,自動柜員機(jī)(AT M近3萬臺,銷售點終端(POS22萬臺,電子化營業(yè)網(wǎng)點覆蓋率達(dá)到95%以上。人民銀行衛(wèi)星通信網(wǎng)經(jīng)過十年建設(shè),建成北京主站和無錫備份主站。銀行系統(tǒng)與信息產(chǎn)業(yè)部聯(lián)合共建的中國金融數(shù)據(jù)通信中繼骨干網(wǎng)已覆蓋全國250個以上的城市,支持語言,數(shù)據(jù),圖象等多種信息傳輸和多種通信協(xié)議。

(2支付服務(wù)與支付清算系統(tǒng):我國目前支付清算系統(tǒng)可以分為三個分系統(tǒng):即電子聯(lián)行系統(tǒng),同城清算系統(tǒng)和商業(yè)銀行內(nèi)的電子匯兌系統(tǒng)。

(3管理信息系統(tǒng):金融管理信息系統(tǒng)也初見成效,主要由中央銀行管理系統(tǒng)和專業(yè)金融機(jī)構(gòu)管理信息系統(tǒng)組成,并初步實現(xiàn)了以下功能:支持中央銀行進(jìn)行金融監(jiān)管;為商業(yè)銀行經(jīng)營管理活動,管理決策提供有效的科學(xué)依據(jù)。

2.金融信息化發(fā)展

(1網(wǎng)上銀行:自1998年3月6日5時30分,我國大陸第一筆“網(wǎng)上銀行”交易在英特網(wǎng)上獲得成功,從而拉開了中國大陸網(wǎng)上銀行業(yè)的序幕。截止到2000年9月,國內(nèi)已經(jīng)有三家商業(yè)銀行推出了自己的e-bank,分別是招商銀行,中國銀行和中國建設(shè)銀行,而中國工商銀行也表示將在2000年底推出自己的網(wǎng)上金融服務(wù)。這里指的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)是指可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的實質(zhì)性的金融服務(wù)。

網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的開展也是逐漸由淺入深的。對個人服務(wù)方面:最早的服務(wù)主要有兩類:一是在線的查詢和掛失,另外就是在線支付業(yè)務(wù);目前,則開通了網(wǎng)上支付,網(wǎng)上自助轉(zhuǎn)帳和網(wǎng)上繳費(fèi)等業(yè)務(wù),使用網(wǎng)上服務(wù)的人數(shù)開始了明顯增長。而針對企業(yè)的服務(wù)方面包括集團(tuán)客戶通過網(wǎng)上銀行查詢各子公司的帳戶余額,交易信息,劃撥集團(tuán)內(nèi)部公司之間的資金,進(jìn)行帳戶管理等服務(wù);企業(yè)實時查詢對公帳戶余額及交易歷史;通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)支付和轉(zhuǎn)帳;另外中行還推出了特色服務(wù)———國際收支申報,“銀證快車”等。

(2其它方面:隨著我國移動通信網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)銀行計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展及手機(jī)用戶的迅猛增長,各家商業(yè)銀行紛紛推出手機(jī)銀行服務(wù)。

在北京,廣州等大城市開通了電話服務(wù)中心(Call Center,大大加強(qiáng)了客戶與銀行溝通的渠道,緩解柜臺壓力,使銀行降低營運(yùn)成本,擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模。

2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益

3、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率

4、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用

5、現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷負(fù)債總額

其中:現(xiàn)金債務(wù)總額比率最能反映企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力,比率越大,企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力越強(qiáng),如果現(xiàn)金債務(wù)總額比率為10%,說明企業(yè)最大的付息能力是10%,即利息高達(dá)10%時企業(yè)仍能付息,只要能按時付息,就能借新債還舊債,維持企業(yè)債務(wù)規(guī)模。

四、獲利能力比

1、銷售凈利率=凈利率÷銷售收入×100%

2、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100%

3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%

4、權(quán)益凈利率=凈利率÷股東權(quán)益平均余額×100%

5、利潤現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

6、權(quán)益現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷股東權(quán)益平均余額

其中:利潤現(xiàn)金比率反映每元凈利潤提供現(xiàn)金流量的大小。比率越大越說明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。比率越小,支付現(xiàn)金股利能力越小,要維持當(dāng)前的股利水平,支付能力不足,需靠借款才能維持。權(quán)益現(xiàn)金比率反映每凈資產(chǎn)提供現(xiàn)金流量的大小。比率越大,說明企業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越強(qiáng)。

通過增加有關(guān)財務(wù)比率,把現(xiàn)金流量表納入財務(wù)分析體系中,能較全面地對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行綜合分析,找出生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題,為下一步改進(jìn)提供依據(jù)。

? ? 3 5

第五篇：傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較.

162 《商場現(xiàn)代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

責(zé)任作為一種非財務(wù)信息,并不能通過現(xiàn)有的會計信息披露機(jī)制得到恰當(dāng)?shù)姆从场倪@個角度上說,大企業(yè)為承擔(dān)社會責(zé)任從對碳減排的投入并不能為社會公眾所知曉。

三、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式下會計的變革趨向 1.合理確認(rèn)碳資產(chǎn)

在現(xiàn)有客觀環(huán)境下,發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的企業(yè)將碳作為一種商品買賣,碳可以作為一種企業(yè)的資產(chǎn)加以確認(rèn)。具體為:一般而言,碳交易都是以合同形式存在,并且一般都是購買數(shù)年的碳商品。在進(jìn)行碳資產(chǎn)確認(rèn)時,關(guān)鍵是碳資產(chǎn)的計量問題。筆者認(rèn)為,碳資產(chǎn)計量可以以合同價格為基準(zhǔn),考慮時間價值,從而得出碳資產(chǎn)的初始入賬價值。

2.引入資源流成本核算方法

資源流成本核算利用資源流分析與流轉(zhuǎn)成本會計的結(jié)合,以企業(yè)制造過程中材料、能源的投入、生產(chǎn)、消耗及轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的流量管理理論為基礎(chǔ),跟蹤資源實物數(shù)量變化,提供資源全流程物量和價值信息,它從數(shù)量和金額兩方面計算企業(yè)生產(chǎn)過程的資源投入、消耗、廢棄等流量與存量信息,為資源循環(huán)利用效率的提高提供有用信息。資源流成本核算理念與低碳經(jīng)濟(jì)理念相一致,采用資源流成本核算,可以最大程度上讓企業(yè)生產(chǎn)過程中各種資源投入、資源消耗、廢棄等信息予以量化,便于

企業(yè)管理人員分析企業(yè)生產(chǎn)過程中的各種資源利用效率,從而促進(jìn)企業(yè)提升生產(chǎn)技術(shù)水平,促進(jìn)企業(yè)主動采用循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)方式,節(jié)約資源使用。

3.創(chuàng)新表外信息披露方式—增設(shè)碳減排報告

一般認(rèn)為,不能在基本財務(wù)報表中反映的信息且該類信息又有助于信息使用者的經(jīng)濟(jì)決策的披露都是通過表外披露方式來進(jìn)行的。在現(xiàn)有制度安排下,碳減排作為企業(yè)主動積極履行社會責(zé)任的一種方式,亟待通過一種合理的方式將這種信息向信息使用者表達(dá),從而有助于信息使用者和社會公眾更充分的了解企業(yè),樹立企業(yè)良好的社會形象。因此,可以增設(shè)碳減排報告,報告中詳細(xì)列示有關(guān)碳減排的支出、收入等信息。

四、結(jié)語

社會發(fā)展方式從傳統(tǒng)粗放型向低碳轉(zhuǎn)變,因此,我們理應(yīng)對低碳經(jīng)濟(jì)的基本特征加以深入剖析,在深入分析低碳經(jīng)濟(jì)的基本特征后,我們才會真正明晰傳統(tǒng)會計為什么在這種社會環(huán)境影響下會面臨諸多挑戰(zhàn)。會計理論的發(fā)展應(yīng)該是與時俱進(jìn)的,隨著會計環(huán)境的變化, 我們完全應(yīng)當(dāng)及時變革會計的諸多方面,以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,滿足于會計為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的職能。

參考文獻(xiàn): [1]UK Energy White Paper.Our Energy Future Creating a Low Carbon Energy,Feb,2003[R].http://www.berr.gov.uk/files /file1071 9.pdf.2009.l1.06 [2]陳柳欽:低碳經(jīng)濟(jì):一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式[J].中南林業(yè)科技大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版,2010(2:80-85 [3]萬紅波 陰海明 朱林: 資源流分析視角下企業(yè)環(huán)境成本核算研究及實例分析[J].科技管理研究,2010(7:102-105

[4]Seiji Hashinoto ,Yuichi Moriguchi,Akira Saito.Six Indicators of Material Cycles for Describing Society`s Metabolism:Application to Wood Resources in Japan [J].Resources Conservation & Recycling 2004(40:201-223

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系 1.傳統(tǒng)杜邦分析體系概述

杜邦分析體系,因其最初由美國杜邦公司成功應(yīng)用,所以得名。杜邦分析體系是利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系,對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭,以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心,重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響,以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。

杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為: 權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)= 1 ÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率銷售凈利率=凈利潤÷銷售凈額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)平均凈值資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

凈利潤=銷售收入凈額-成本總額+其它利潤-所得稅負(fù)債總額=流動負(fù)債+長期負(fù)債資產(chǎn)總額=流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)

成本總額=產(chǎn)品銷售成本+產(chǎn)品銷售費(fèi)用+產(chǎn)品銷售稅金+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用2.傳統(tǒng)杜邦分析體系的驅(qū)動因素

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

(1從杜邦體系圖可以看出,凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財務(wù)比率,它是杜邦體系的核心。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)之一是實現(xiàn)股東財富最大化,凈

資產(chǎn)收益率正是反映了股東投入資金的獲利能力,這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)營運(yùn)等各方面經(jīng)營活動的效率。

(2權(quán)益乘數(shù)主要反映了企業(yè)的籌資情況,即企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)如何,同時也揭示了企業(yè)長期償債能力。

(3資產(chǎn)報酬率是反映了企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率,它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率,綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素,都直接影響到資產(chǎn)報酬率的高低。

傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較 ■ 李金龍 彭 皎 路明明 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院

[摘 要] 本文主要概述的傳統(tǒng)杜邦分析體系和改進(jìn)杜邦分析體系兩類方法的思想及內(nèi)容,并對比了各自的主要財務(wù)指標(biāo)。

[關(guān)鍵詞] 傳統(tǒng)杜邦分析體系 改進(jìn)杜邦分析體系 163

《商場現(xiàn)代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

(4銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說,增加銷售收入,企業(yè)的凈利潤也增加,但是要想提高銷售凈利率,一方面要提高銷售收入,另一方面必須降低各種成本費(fèi)用,這樣才能使凈利率的增長高于銷售收入的增長,提高銷售凈利率。

(5結(jié)合銷售收入,分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力,如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢,就會占用大量資金,增加資金成本,減少企業(yè)利潤。

綜上所述,杜邦財務(wù)分析方法最顯著的特點即運(yùn)用全局觀點進(jìn)行綜合財務(wù)分析,以權(quán)益凈利率為主線,將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起,層層分解,逐步深入,構(gòu)成一個完整的分析體系。通過杜邦財務(wù)分析圖這個工具把各項基礎(chǔ)財務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)地組織起來,對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合評價,并進(jìn)行原因分析。在具備整體性能的前提下,通過改善各個局部子指標(biāo)的構(gòu)成因素,使其整體性能得以強(qiáng)化。該體系層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險,揭示指標(biāo)變動的原因和趨勢,滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價需要,在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正,為企業(yè)經(jīng)營決策和投資決策指明方向。

3.傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性

(1計算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者所有,包括股東和債權(quán)人,但凈利潤專屬于股東,兩者不匹配。為改善該比率,要重新調(diào)整分子和分母,區(qū)分不要求分享收益的無息負(fù)債債權(quán)人和要求分享收益的股東、有息負(fù)債債權(quán)人,重新計量兩者的投入的資本,得出合乎邏輯的資產(chǎn)凈利率。

(2沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益

對于大多數(shù)企業(yè)來說金融活動是凈籌資,而不是投資,籌資活動不產(chǎn)生凈利潤,卻支付利息費(fèi)用。企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動后的剩余,是尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn),應(yīng)將其與經(jīng)營資產(chǎn)相區(qū)別。與此對應(yīng),金融損益也應(yīng)與經(jīng)營損益相區(qū)別,才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營損益相匹配。因此,正確計量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn),區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。

(3沒有區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債

既然要把金融活動分離出來單獨(dú)考察,就需要單獨(dú)計量籌資活動成本。負(fù)債的成本僅僅是金融負(fù)債的成本。因此,必須區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債,利息與金融負(fù)債

相除才是真正的平均利息率。此外,經(jīng)營負(fù)債沒有固定成本,本來就沒有杠桿作用,將其計入財務(wù)杠桿,會扭曲杠桿的實際效應(yīng)。

二、改進(jìn)的杜邦分析體系 1.區(qū)分經(jīng)營和金融類資產(chǎn)、負(fù)債

改進(jìn)的杜邦分析體系要求對資產(chǎn)和負(fù)債重新分類,分為經(jīng)營性和金融性兩類。經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債,是指在銷售商品或提供勞務(wù)過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債,例如應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨、固定資產(chǎn)等。金融性資產(chǎn)和負(fù)債,是指在籌資過程中或利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的額外現(xiàn)金過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債,例如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金

融資產(chǎn)、長短期借款、帶息票據(jù)等。根據(jù)會計科目的重分類,調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。左側(cè)為凈經(jīng)營資產(chǎn),凈經(jīng)營資產(chǎn)為經(jīng)營資產(chǎn)與經(jīng)營負(fù)債之差,右側(cè)為凈負(fù)債和股東權(quán)益,凈負(fù)債為金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之差,左右兩側(cè)賬面平衡。

2.區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益

有息負(fù)債有資金成本,財務(wù)杠桿作用強(qiáng),利息支出構(gòu)成企業(yè)財務(wù)費(fèi)用的一部分,也是企業(yè)項目投資決策的重要參考依據(jù)。改進(jìn)的杜邦分析體系中,通常以財務(wù)費(fèi)用作為金融損益,調(diào)整的利潤表中,將財務(wù)費(fèi)用剔除,由此得到稅前經(jīng)營利潤,上繳所得稅得到稅后凈經(jīng)營利潤,以反映企業(yè)的經(jīng)營盈利成果。由于財務(wù)費(fèi)用具有抵稅作用,因此,常用稅后財務(wù)費(fèi)用(凈利息 衡量企業(yè)的有息負(fù)債成本,稅后經(jīng)營凈利潤與稅后財務(wù)費(fèi)用相差得到企業(yè)的凈利潤。

3.改進(jìn)杜邦分析的核心工具

杜邦分析的核心工具是權(quán)益凈酬率,該指標(biāo)最終反映上市公司為股東創(chuàng)造財富的能力,為股東實際帶來的報酬。因此,對股東來講,它的結(jié)果重于總資產(chǎn)報酬率。改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析圍繞權(quán)益凈酬率指標(biāo)進(jìn)行,將其分解為一系列其它財務(wù)指標(biāo): 權(quán)益凈酬率 = 凈利潤/ 股東權(quán)益

=(稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用 / 股東權(quán)益

=(稅后經(jīng)營凈利潤/ 凈經(jīng)營資產(chǎn) ×(凈經(jīng)營資產(chǎn)/ 股東權(quán)益-(稅后利息費(fèi)用/ 凈負(fù)債 ×(凈負(fù)債/ 股東權(quán)益

= 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率×(1 + 凈負(fù)債/ 股東權(quán)益-稅后利息率×凈財務(wù)杠桿 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率 ×凈財務(wù)杠桿

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率反映企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的回報率,是實業(yè)投資回報率,稅后利息率反映企業(yè)的金融活動的凈成本價格,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率的差被稱為經(jīng)營差異率,是衡量企業(yè)是否再進(jìn)行負(fù)債融資經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)線。經(jīng)營差異率與凈財務(wù)杠桿的乘積被稱為杠桿貢獻(xiàn)率,衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營為股東帶來的凈超額報酬率。

4.改進(jìn)的杜邦分析的應(yīng)用角度

改進(jìn)的杜邦分析更好適用于股東回報分析,真正反映企業(yè)盈利能力的是總資產(chǎn)收益率,是企業(yè)利用可控制或支配的資源進(jìn)行資產(chǎn)增值的能力,如果企業(yè)財務(wù)杠桿非常高,而總資產(chǎn)收益率一般,反映的股東回報率仍可能會很高,不過,這種高的股東回報率是建立在高風(fēng)險而不是高的盈利能力之上的。因此,在進(jìn)行杜邦分析時,應(yīng)注意凈財務(wù)杠桿的大小,分析一下企業(yè)的償債能力。因此,新的杜邦分析體系的自身因素決定了改進(jìn)的杜邦分析只適合進(jìn)行股東回報能力的分析,并且要注意指標(biāo)的波動性以及凈財務(wù)杠桿大小和企業(yè)的償債能力。

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