第一篇：財政收支與貨幣政策操作

財政收支與貨幣政策操作

董化杰 王 毅

財政收支是影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道，是財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合的結(jié)合點(diǎn)。近年來，財政在中央銀行存款的絕對量和相對水平都在上升，財 政收支變動、國庫現(xiàn)金管理操作對基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量變動的影響越來越大。在當(dāng)前通貨膨脹壓力較大、通貨膨脹預(yù)期較強(qiáng)的情況下，財政部門、人民銀行要加強(qiáng) 協(xié)調(diào)，服務(wù)于宏觀調(diào)控大局，把握好流動性總閘門，努力消除通貨膨脹的貨幣條件，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價總水平這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

財政收支與貨幣政策關(guān)系的歷史回顧

財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的必要性

財政政策與貨幣政策是市場經(jīng)濟(jì)中兩大基礎(chǔ)性宏觀調(diào)控手段，根植于雙方政策調(diào)控最終目標(biāo)的一致性、政策手段的互補(bǔ)性和政策傳導(dǎo)機(jī)制的互動性特征，兩者聯(lián)系緊密。從各國實(shí)踐看，除中央銀行盈余上繳財政之外，國債和財政存款是財政貨幣政策配合的結(jié)合點(diǎn)。發(fā)行國債是彌補(bǔ)財政赤字的重要手段，同時國債也是 中央銀行通過公開市場操作回收或投放基礎(chǔ)貨幣的重要載體；財政收支的繳撥會影響到金融體系的流動性，從而對貨幣政策產(chǎn)生影響。在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，就 體現(xiàn)為資產(chǎn)方“對政府債權(quán)”(主要是央行持有的國債)，以及負(fù)債方的“政府存款”的變化。

人民銀行經(jīng)理國庫的歷史沿革

國庫業(yè)務(wù)是我國中央銀行的一項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，經(jīng)歷了幾個不同歷史時期的發(fā)展變化。從解放初期到上世紀(jì)70年代末，我國實(shí)行的是計劃經(jīng)濟(jì)，財政體制基 本上是統(tǒng)收統(tǒng)支，國庫只是起到辦理財政資金收支核算及反映收支情況的“出納”作用。當(dāng)時人民銀行身兼商業(yè)銀行和中央銀行雙重職責(zé)，雖名為代理，但實(shí)際上中 國人民銀行完全行使了中央銀行經(jīng)理國庫和作為商業(yè)銀行代理國庫的職責(zé)。

從上世紀(jì)80年代開始，我國市場化的經(jīng)濟(jì)體制改革不斷推進(jìn)，1984年人民銀行專門行使中央銀行職能，財政由統(tǒng)收統(tǒng)支逐步發(fā)展為財政包干制度。為保證預(yù)算執(zhí)行的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，維護(hù)各級財政的正當(dāng)利益，國家要求國庫不僅要起到“出納”作用，還要起到相應(yīng)的監(jiān)督作用。因此，1985年，國務(wù)院頒布 《中華人民共和國國家金庫條例》，將人民銀行代理國庫確立為經(jīng)理國庫，同時賦予人民銀行對預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督權(quán)限。此后頒布的《預(yù)算法》、《預(yù)算法實(shí)施條 例》、《中國人民銀行法》以及有關(guān)的重要制度中都堅持了人民銀行經(jīng)理國庫體制。特別是在2008年修訂各部委“三定”方案時，人民銀行經(jīng)理國庫職責(zé)得以明 確保留。

26年的實(shí)踐證明，中央銀行經(jīng)理國庫制度是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，堅持由中央銀行經(jīng)理國庫有其客觀必然性。第一，中央銀行是國家的銀 行，不以盈利為目的，無論是保障財政資金安全，提供高效的支付結(jié)算服務(wù)，還是在執(zhí)行財政貨幣政策方面，都具有其他部門無法代替的優(yōu)勢。第二，中央銀行機(jī)構(gòu) 實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，地方干預(yù)少，能對國家預(yù)算收支進(jìn)行有效監(jiān)督，并保證了信息反饋的時效性。第三，人民銀行經(jīng)理國庫制度是貨幣政策和財政政策協(xié)調(diào)發(fā)展的客觀需 要。中央銀行的主要任務(wù)是通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量來實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)，而國庫資金在一定程度上能影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放。中央銀行通過經(jīng)理國庫，能及時掌 握庫款的動態(tài)變化，有效地實(shí)施貨幣政策，實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合。從國家角度和宏觀角度來看，這是一項合理的制度安排，值得珍惜，值得堅持。

近20年來，財政收支變動對貨幣政策的影響越來越大

1994年分稅制改革以后，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，財政收入快速增長，財政在中央銀行的存款出現(xiàn)了逐年攀升態(tài)勢。從絕對量看，財政存款從 1993年的473.4億元增長到2010年末的24277.32億元，增長了約50.3倍；從相對量看，財政存款與基礎(chǔ)貨幣之比從1993年的3.6% 提高到2010年的13.1%，與GDP之比從1993年的1.3%提高到2010年的6.1%?？梢哉f，財政收支變動無論是對基礎(chǔ)貨幣投放的沖擊，還是 對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響都越來越大。

當(dāng)前財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合中應(yīng)密切關(guān)注的三個問題

財政資金收支的運(yùn)行直接影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量

財政資金運(yùn)行與貨幣投放、貨幣供應(yīng)量的變動密切相關(guān)。當(dāng)居民和企業(yè)繳納稅費(fèi)時，財政收入增加，反映在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，是納入貨幣供應(yīng)量 的居民和企業(yè)的存款(少部分為現(xiàn)金)減少，不計入貨幣供應(yīng)量的財政性存款增加。當(dāng)商業(yè)銀行向中央銀行劃轉(zhuǎn)財政收入后，商業(yè)銀行在中央銀行的存款減少，財政 在中央銀行的存款增加，這意味著商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金下降，基礎(chǔ)貨幣等額減少，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力下降，并通過派生過程帶動全社會貨幣供應(yīng)量成倍收 縮。

相反，當(dāng)財政資金撥付時，機(jī)關(guān)團(tuán)體、企業(yè)和住戶部門獲取的財政性資金增加，表現(xiàn)為其在商業(yè)銀行的存款增加，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增加，商業(yè)銀行 的貨幣創(chuàng)造能力擴(kuò)大，經(jīng)過派生貨幣供應(yīng)量成倍增加。對中央銀行而言，其資產(chǎn)負(fù)債表中不計入基礎(chǔ)貨幣的財政性存款減少，計入基礎(chǔ)貨幣的金融性公司存款相應(yīng)增 加。

從上述財政資金的變動過程可以看出，財政資金運(yùn)行與基礎(chǔ)貨幣投放、貨幣供應(yīng)量的變動密切相關(guān)，在貨幣政策操作中需要密切關(guān)注財政資金的運(yùn)行變 化，切實(shí)掌握財政資金運(yùn)行的規(guī)律。2006～2010年末，財政在中央銀行的存款分別為10210.65億元、17121.1億元、16963.84億 元、21226.35億元和24277.32億元，財政庫款逐年增加。在我國外匯占款持續(xù)增加、外匯對沖壓力加大的情況下，財政庫款連續(xù)增加客觀上發(fā)揮了 回收流動性的作用，配合公開市場操作，對于貨幣信貸的平穩(wěn)增長發(fā)揮了積極作用。

另外，財政收支的季節(jié)不平衡性更是凸顯出財政收支與貨幣政策操作配合的重要性。一般而言，財政運(yùn)行存在季節(jié)性波動，上半年組織收入較多，而下半 年集中支出較多，特別是年末兩個月，財政資金集中撥付。例如，2006～2010年12月財政在中央銀行的存款分別減少5570.44億元、6038.48億元、10445.5億元、9541.47億元和8913.45億元，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣劇烈波動，為穩(wěn)定社會流動性，人民銀行不得不加大對沖力 度，貨幣調(diào)控難度明顯加大。

國庫現(xiàn)金管理直接影響中央銀行公開市場操作和貨幣供應(yīng)量

國庫現(xiàn)金管理是在確保財政正常支撥的前提下，以實(shí)現(xiàn)國庫現(xiàn)金余額最小化和投資收益最大化為目標(biāo)的國庫資金管理活動。目前國庫現(xiàn)金管理的方式主要 是商業(yè)銀行定期存款。國庫現(xiàn)金管理的實(shí)質(zhì)是財政部門將其存在中央銀行的存款轉(zhuǎn)存到商業(yè)銀行(以120%的國債質(zhì)押)以獲取更高利息的行為。

在經(jīng)濟(jì)低迷時期，政府需要刺激經(jīng)濟(jì)，國庫現(xiàn)金管理增加了商業(yè)銀行的可用資金和超額儲備，有利于商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放，增加社會流動性，推動總需求的擴(kuò)張，這和宏觀調(diào)控的取向是一致的。

在經(jīng)濟(jì)增長較快、通貨膨脹水平較高、流動性過剩時，繼續(xù)實(shí)施國庫現(xiàn)金管理，無疑使基礎(chǔ)貨幣投放增加，這不但加大商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的壓力，也會加 劇中央銀行的調(diào)控壓力和難度，推高通貨膨脹預(yù)期。為了保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長，中央銀行不得不加大公開市場操作力度，通過發(fā)行央行票據(jù)等方式回收過多的流 動性，以防經(jīng)濟(jì)過熱。

國庫現(xiàn)金管理增加，表面上看財政的直接收益增加，但中央銀行因發(fā)行央行票據(jù)的成本增加，中央銀行盈利水平下降，最終中央銀行上繳財政部的利潤減少，財政部門的綜合收益并不會明顯增加。

財政和中央銀行同屬宏觀調(diào)控的重要部門，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定的宏觀調(diào)控目標(biāo)是財政和中央銀行的共同職責(zé)。服從和服務(wù)于宏觀調(diào)控的大局，加強(qiáng)財政和中央銀行的協(xié)調(diào)配合是第一位的、是根本的，增加收益只能是第二位的、是附屬的。

財政賬戶的開立直接影響存款準(zhǔn)備金的計提、貨幣乘數(shù)和貨幣供應(yīng)量

財政資金專戶是各級財政部門為核算具有專項用途的財政資金，在商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)開立的資金賬戶。專項用途包括糧食風(fēng)險基金、消化糧食掛賬 資金、國家儲備糧油資金專戶、社會保障基金等。財政資金專戶原則上應(yīng)在國有、國有控股銀行等開立。按現(xiàn)行規(guī)定，財政專戶資金在貨幣統(tǒng)計上納入機(jī)關(guān)團(tuán)體存 款，需要交納法定存款準(zhǔn)備金，并計入貨幣供應(yīng)量。

如果財政存款賬戶開立過多，特別是地方財政設(shè)立“過渡賬戶”，應(yīng)撥付的國庫資金不直接撥付到最終用戶，應(yīng)繳納國庫的資金留存在“過渡賬戶”中，使本應(yīng)由中央銀行管理的國庫資金分流到商業(yè)銀行，即使按目前21%的存款準(zhǔn)備金率繳納了存款準(zhǔn)備金，也會形成5倍的貨幣創(chuàng)造能力，對中央銀行的貨幣信貸調(diào) 控形成沖擊。

從財政的角度看，財政賬戶過多，“過渡賬戶”泛濫，財政資金管理難度加大，弱化了財政監(jiān)督，影響財政資金運(yùn)行效率的提高。特別是在一些中小金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)開立賬戶，可能或多或少帶來支付風(fēng)險和安全隱患。

如何處理好財政收支與貨幣政策操作之間的關(guān)系

重視財政政策與貨幣政策操作中的協(xié)調(diào)配合

理論上，財政部和人民銀行均為國民經(jīng)濟(jì)核算中的行為主體，財政政策與貨幣政策均為宏觀調(diào)控的主要部分，兩者的最終目標(biāo)都是要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價 穩(wěn)定、國際收支平衡和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。實(shí)踐中，各國政府在調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)時，都是貨幣政策與財政政策并用。財政政策與貨幣政策相互配合、相互協(xié)調(diào)更應(yīng)體現(xiàn) 在常規(guī)的公開市場操作和政府性資金的管理中，根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景下社會總供求的實(shí)際變動，財政貨幣政策有不同的協(xié)調(diào)配合模式。

處理好國庫現(xiàn)金管理問題是財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合的關(guān)鍵

首先，財政部與人民銀行在現(xiàn)金管理問題上應(yīng)達(dá)成共識。在目前通貨膨脹壓力較大的宏觀背景下，穩(wěn)定物價應(yīng)當(dāng)放在首位，國庫現(xiàn)金管理是第二位的，兩部門應(yīng)共同研究國庫現(xiàn)金管理和中央銀行公開市場操作的協(xié)調(diào)問題。

其次，充分發(fā)揮短期融資工具的作用，增強(qiáng)我國國庫現(xiàn)金運(yùn)作方式的伸縮彈性，有利于實(shí)現(xiàn)更積極的流動性管理。良好的國庫現(xiàn)金管理使在中央銀行的財 政存款保持在較低并且穩(wěn)定的水平上，有利于公開市場操作效果的發(fā)揮。國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化及財政收支時間進(jìn)度上的不匹配性決定了國庫現(xiàn)金余額的起伏波動性。為確保政府對國庫現(xiàn)金的支出需要，國庫現(xiàn)金余額的運(yùn)作方式必須順應(yīng)這一波動性，保持充足的伸縮彈性。在當(dāng)前貨幣市場尤其是短期國債市場欠發(fā)達(dá)的情況下，我 國國庫現(xiàn)金運(yùn)作主要采用商業(yè)銀行定期存款和買回國債兩種方式，缺乏應(yīng)有的彈性。借鑒國際經(jīng)驗，要進(jìn)一步發(fā)展完善資本市場，尤其是促進(jìn)短期國債市場的改革與 發(fā)展，靈活設(shè)置短期國債的品種期限，滾動地非均衡發(fā)行短期國債，相應(yīng)減少中長期債券發(fā)行，發(fā)揮短期國債在國庫現(xiàn)金管理中不可替代的安全保障與伸縮調(diào)節(jié)功 能。

最后，根據(jù)國庫現(xiàn)金余額安排國債發(fā)行的數(shù)量和進(jìn)度，有效調(diào)節(jié)國庫現(xiàn)金頭寸的季節(jié)性余缺。按計劃發(fā)行國債缺乏靈活性，在國庫現(xiàn)金余額較大的情況下 仍然發(fā)行國債，失去了使用該工具的意義。在發(fā)行計劃的基礎(chǔ)上，根據(jù)國庫現(xiàn)金余額相應(yīng)調(diào)整發(fā)行進(jìn)度，有利于提高現(xiàn)金管理水平。同時財政部門、人民銀行都要加 強(qiáng)國庫現(xiàn)金流預(yù)測，充分考慮結(jié)轉(zhuǎn)下年、預(yù)算調(diào)節(jié)基金等因素的影響，科學(xué)確定國債發(fā)行規(guī)模。

加速推進(jìn)以國庫單一賬戶為基礎(chǔ)的國庫集中收付制度改革，充分發(fā)揮國庫的監(jiān)督職能

國庫賬戶設(shè)置和收支管理是國庫現(xiàn)金管理的基礎(chǔ)。我國從2001年起正式啟動國庫改革試點(diǎn)，目標(biāo)是建立規(guī)范高效的國庫集中收付制度。改革取得了明 顯的效果，收支管理過程相對優(yōu)化，效率提高，政府收支過程更加透明，對財政資金的控制力增強(qiáng)。當(dāng)前我國國庫集中收付制度改革還處于試點(diǎn)階段，與真正意義上 的國庫集中收付制度還有較大差距，還需不斷優(yōu)化與完善，主要表現(xiàn)為預(yù)算外資金還大量游離于國庫之外。這不僅是政府資金在運(yùn)轉(zhuǎn)中被擠占、挪用、沉淀等現(xiàn)象發(fā) 生的根源，也導(dǎo)致政府資金被人為分散化，進(jìn)入國庫的資金只是國家財力的一部分，嚴(yán)重影響國庫現(xiàn)金管理的完整性、規(guī)范性。

因此，應(yīng)加速推進(jìn)以單一賬戶為基礎(chǔ)的國庫集中收付制度改革，為國庫現(xiàn)金管理制度建設(shè)創(chuàng)造良好的配套條件。將所有政府性收入，包括預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外 資金、稅收收入和其他非稅收入，全部集中在中央銀行的國庫單一賬戶，逐漸取消財政部門和各預(yù)算單位的其他一切不合規(guī)賬戶，所有的財政支出均根據(jù)財政部門的 支付指令，通過國庫單一賬戶直接撥付給商品供應(yīng)商或勞務(wù)提供者，實(shí)現(xiàn)國家財政資金在真正意義上的國庫集中收付。

積極研究財政存款是否納入貨幣統(tǒng)計口徑的問題

對于政府部門是否為貨幣持有部門，各國在貨幣統(tǒng)計上存在一定的分歧。目前爭議可以分為對于中央政府的處理，以及對除中央政府以外其他政府單位的 處理兩部分。一是對于中央政府，各國和地區(qū)在貨幣統(tǒng)計中一般不將中央政府作為貨幣持有主體。其原因主要是基于實(shí)證方面的考慮，認(rèn)為中央政府的存款變動并不 能像其他貨幣持有單位的存款那樣對宏觀經(jīng)濟(jì)影響產(chǎn)生同樣或同等規(guī)模的沖擊。但是，也有一些國家和地區(qū)，例如韓國、中國香港等，將中央政府作為貨幣持有主體 納入貨幣統(tǒng)計中。其中香港金融管理局認(rèn)為，特區(qū)政府存款的增減與私人部門的增減都將導(dǎo)致銀行可貸資金的增減，排除政府存款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)將消減貨幣供應(yīng)量中反 映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動的信息含量。二是對于中央政府以外其他政府單位，其主要包括地方政府以及政府所屬行政事業(yè)單位。各國一般將除中央政府以外的其他政府單位視 為貨幣的持有者，但也有許多例外，例如英國。

我國從1994年首次公布貨幣統(tǒng)計口徑開始，政府部門一直沒有作為貨幣持有者進(jìn)行統(tǒng)計，中央和地方政府在商業(yè)銀行的財政存款并沒有納入到貨幣統(tǒng) 計口徑中。然而，隨著財政存款規(guī)模的不斷遞增，需要高度重視財政存款的波動對貨幣流通的影響。2010年末，財政在中央銀行的存款為24277.32億 元，與M2的比例達(dá)到3.3%。財政存款規(guī)模較大，并且隨著政府收支的變化而波動，對貨幣供給的沖擊不容忽視。在當(dāng)前形勢下，我們應(yīng)與時俱進(jìn)，從理論和實(shí) 證兩個方面積極研究財政存款是否納入貨幣統(tǒng)計口徑的問題。

董化杰系中國人民銀行國庫局副局長；王毅系中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司副司長

第二篇：我國央行貨幣政策操作與效果分析.

Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（總第436期）時 代 金 融 Times Finance NO.2，2011（CumulativetyNO.436）一．我國央行貨幣政策工具

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要工具有：再融資工具，包括再貸款和再貼現(xiàn)；公開市場操作，包括二級市場上的一次性交易或回購協(xié)議；公開市場類操作，即中央銀行在一級市場出售政府或中央銀行證券，類似于公開市場操作；中央銀行在外匯市場上的一次性非沖銷操作、外匯互換以及儲備要求。

（1）再融資工具。通過再融資工具中央銀行以向商業(yè)銀行提供信貸（再貸款、再貼現(xiàn)）的方式向銀行體系注入資金，提高中央銀行對存款貨幣銀行的債權(quán)，同時增加了商業(yè)銀行在中央銀行的流動資金賬戶余額。如果商業(yè)銀行以現(xiàn)金的形式接受中央銀行的部分信貸，商業(yè)銀行持有的庫存現(xiàn)金也會增加，使凈國內(nèi)資產(chǎn)、銀行儲備和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。

（2）公開市場操作及公開市場類操作。公開市場買入（一次性買斷交易或回購）提高了銀行儲備、凈國內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣；公開市場賣出（一次性賣出交易或逆回購）則減少銀行儲備、凈國內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣。公開市場類操作與公開市場操作的區(qū)別是前者發(fā)生在一級市場，而后者在二級市場上進(jìn)行。公開市場類操作可通過政府或中央銀行的證券發(fā)行進(jìn)行。票據(jù)正的凈發(fā)行（即新發(fā)行的票據(jù)的價值高于到期票據(jù)價值）提取商業(yè)銀行的流動性，負(fù)的凈發(fā)行向商業(yè)銀行注入流動性。

（3）法定準(zhǔn)備金比率。調(diào)整準(zhǔn)備金比率并不是流動性管理的有效手段。在商業(yè)銀行并不持有大規(guī)模的超額儲備的條件下，提高法定準(zhǔn)備金比率會使商業(yè)銀行資金的流動性減小，結(jié)果造成利率的提高，而對基礎(chǔ)貨幣的影響是不確定的。短期內(nèi)，盡管有高的儲備率，基礎(chǔ)貨幣有可能擴(kuò)張，但對銀行而言，不可能將資產(chǎn)負(fù)債表迅速調(diào)整。為了能夠履行更高的儲備要求，中央銀行將不得不向銀行體系提供必要的流動性資金，在短期內(nèi)增加了基礎(chǔ)貨幣。

（4）外匯操作。中央銀行在外匯市場通過銀行體系的一次性操作，影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方，改變銀行儲備和基礎(chǔ)貨幣水平。購買外匯會通過增加中央銀行對非居民的債權(quán)和銀行儲備，具有擴(kuò)張性效果，基礎(chǔ)貨幣上升；出售外匯則通過減少中央銀行對非居民的債權(quán)和銀行儲備，具有收縮性效果，基礎(chǔ)貨幣下降。

二、貨幣政策中介目標(biāo)與政策工具的市場化改革進(jìn)程

貨幣政策中介目標(biāo)：中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價和國際收支等最終目標(biāo)變量。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變量被稱為貨幣政策中介目標(biāo)。成為貨幣政策中介目標(biāo)的變量必須具備以下特征：（1）可測性，央行能對這些作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計。（2）可控性，央行可以較有把握地將選定的中介目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。（3）相關(guān)性，作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率是市場化改革的必然趨勢。

目前，我國的貨幣政策由中國人民銀行根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)增長計劃與宏觀調(diào)控的目標(biāo)確定貨幣供應(yīng)量和信貸控制目標(biāo)，然后，一方面通過制定綜合信貸計劃和現(xiàn)金計劃，對各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款限額指導(dǎo)，并確定各地區(qū)現(xiàn)金投放回籠指標(biāo)；另一方面又

通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控利率水平，影響基礎(chǔ)貨幣供求與社會

信貸資金供求，確保貸款量和貨幣供應(yīng)量被控制在預(yù)定目標(biāo)內(nèi)?？梢钥闯?，這期間貨幣政策“雙中介”模式的選擇，在很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然要求。但在實(shí)際運(yùn)用上，往往更側(cè)重于貨幣供應(yīng)量，利率只起了輔助和補(bǔ)充作用。

盡管如此，我國目前的存款利率仍有上限限制，同時貸款利率有下限限制，非市場化的利率機(jī)制制約了利率調(diào)整工具的效果。要實(shí)現(xiàn)完全意義上的利率市場化，仍需要商業(yè)銀行定價能力的提高、金融市場的完善及利率衍生品市場的發(fā)展。

三、進(jìn)一步完善中央銀行貨幣政策的思路

（1）完善經(jīng)濟(jì)金融統(tǒng)計監(jiān)測體系。宏觀經(jīng)濟(jì)金融信息收集的主要方法是統(tǒng)計，統(tǒng)計方法的準(zhǔn)確與否，統(tǒng)計指標(biāo)體系是否完善，會直接影響中央銀行對貨幣政策作用全過程的經(jīng)濟(jì)、金融變量的動態(tài)及其規(guī)律的廠解，對經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展趨勢科學(xué)、全面、準(zhǔn)確的判斷、因此，完善的經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)測統(tǒng)計體系是中央銀行實(shí)施貨幣政策決策、宏觀調(diào)控過程中重要的信息支持系統(tǒng)，必須引起高度重視。

（2）逐步實(shí)現(xiàn)調(diào)查統(tǒng)計制度的規(guī)范化、程序化和國際化。金融統(tǒng)計體系要盡量考慮國際可比性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的潮流中，一國的金融活動越來越多地受到國際經(jīng)濟(jì)活動的影響，因此，金融統(tǒng)計體系的設(shè)計一方面要滿足本國的需要，另一方面應(yīng)充分考慮國際規(guī)范和國際可比性，以便進(jìn)行本國中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的對比，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國外金融機(jī)構(gòu)的對比。要參照國際上通用的調(diào)查統(tǒng)計工作規(guī)則，對央行現(xiàn)行的調(diào)查統(tǒng)計工作規(guī)定去粗取精、取長補(bǔ)短，使央行的調(diào)查統(tǒng)計工作盡快走向規(guī)范化、程序化和國際化。

（3）建立和完善金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警信息體系。一是建立房地產(chǎn)信貸風(fēng)險監(jiān)測制度。二是建立對信貸投向的監(jiān)測制度。三是建立對上市公司、企業(yè)集團(tuán)的信貸風(fēng)險監(jiān)測制度。四是建立對中小企業(yè)、民營企業(yè)信貸投入的風(fēng)險監(jiān)測制度。五是建立貨幣信貸運(yùn)行專家咨詢制度。

參考文獻(xiàn)

[1]劉金全．貨幣政策作用的有效性和非對稱性研究[J];管理世界，2002．03．

[2]謝平, 羅雄．泰勒規(guī)則及其在中國貨幣政策中的檢驗[J];經(jīng)濟(jì)研究，2002．03．

[3]萬解秋, 徐濤．貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策的效率──兼評我國當(dāng)前貨幣政策的有效性[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2001．03．

[4]植開屏．我國貨幣政策有效性的實(shí)證檢驗[J]．安徽電氣工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2008．02．

[5]孫明華．我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析[J]．財經(jīng)研究;2004．03． [6]戴根有．關(guān)于我國貨幣政策的理論與實(shí)踐問題[J]．金融研究，2000．09． 作者簡介：劉洲源(1989-，男，漢族，西南財經(jīng)大學(xué)工商管理專業(yè)，研究方向：工商管理。

我國央行貨幣政策操作與效果分析 劉洲源

（西南財經(jīng)大學(xué)，四川 成都 611130）

【摘要】改革開放以來，我國中央銀行的體制一直處于改革的探索之中。與發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家相比，我國的貨幣政策工具的運(yùn)用仍存在著問題。中央銀行體制或中央銀行制度，是貨幣政策發(fā)揮作用的重要條件，好的中央銀行制度設(shè)計，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策最優(yōu)化。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策工具 中介目標(biāo) 利率市場化 貨幣政策完善思路

第三篇：2013財政與貨幣政策

2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出2013年繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價三者關(guān)系，特別是要把解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的突出矛盾和問題、有效防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險放在宏觀調(diào)控的重要位置。要深入分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行趨勢變化，準(zhǔn)確把握宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)。要繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策要繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)格財政收支管理，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理。貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風(fēng)險。財政政策和信貸政策都要注重加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合，充分體現(xiàn)分類指導(dǎo)、有扶有控，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、保障性住房、社會事業(yè)等領(lǐng)域的投入，繼續(xù)支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國家重大基礎(chǔ)設(shè)施在建和續(xù)建項目、企業(yè)技術(shù)改造等。要加強(qiáng)預(yù)算管理，嚴(yán)格控制“三公”等一般性財政支出。

和以往不同的是,本屆會議弱化了對于經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)量和速度要求,著重強(qiáng)調(diào)“以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心”,“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”,取代了此前的“平穩(wěn)較快發(fā)展”,同時也提出“以更大的政治勇氣和智慧推動下一步改革”,“允許摸著石頭過河”。不過總體來看,2013年還是延續(xù)了2012年“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào),就具體宏觀調(diào)控措施而言,也基本上和去年沒有太大變化,強(qiáng)調(diào)的是平穩(wěn)過渡。

一、2013年仍將實(shí)施積極的財政政策。

1、我國的“積極”財政政策其實(shí)具有很大的彈性

2009年以來,我國一直定位于積極的財政政策,但是“積極”的程度卻是逐年遞減,以財政赤字率看,2009～2011年,我國財政赤字率分別為2.3%、1.7%和1.1%。以去年的財政收支狀況看,前11個月財政盈余4000多億元,而年初的預(yù)算是全年安排財政赤字8000億元。所以,我國的“積極”財政政策其實(shí)具有很大的彈性,如果以國際公認(rèn)的3%的財政赤字率作為積極與否的分水嶺,我國的財政政策其實(shí)還有很大的擴(kuò)張空間。

2、我國的財政支出應(yīng)該逐步向民生支出傾斜轉(zhuǎn)移

擴(kuò)張性的財政政策并不意味著重回“4萬億”的老路,在保持適度的投資增速背景下,我國的財政支出應(yīng)該逐步向民生支出傾斜轉(zhuǎn)移,2013年是財政轉(zhuǎn)型的一個良好契機(jī)。在中央政府強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、淡化數(shù)量指標(biāo)的同時,地方政府也開始更加積極主動地承擔(dān)起了刺激投資的角色。隨著各地軌道交通項目陸續(xù)獲批,今后數(shù)年各地的軌道交通建設(shè)將漸入高潮,這將在很大程度上保證中國經(jīng)濟(jì)的投資增速。在這樣的背景下,中央政府正好可以將大量的財政支出用于民生領(lǐng)域。在我國2012年財政預(yù)算中,用于社會保障和就業(yè)的支出占同期中央財政公共支出比例約為9%,用于醫(yī)療衛(wèi)生的支出占比約為3%,無論以怎樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量,民生領(lǐng)域的支出占比都依然偏低。

二、2013年仍將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

1、我國外匯占款開始頻現(xiàn)負(fù)增長,對于我國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行方式帶來較大沖擊

2013年的貨幣政策依然定位于“穩(wěn)健”,和過去幾年的表述沒有任何變化,不過具體到執(zhí)行方式,2013年還是將有很大不同。2012年是我國近年來貨幣政策出現(xiàn)較大變化的一年,由于外貿(mào)順差的大幅減少,以及熱錢外流等因素影響,我國外匯占款開始頻現(xiàn)負(fù)增長,對于我國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行方式帶來較大沖擊。外匯占款的負(fù)增長,刺激央行實(shí)施了3次降低存款準(zhǔn)備金率的操作,不過進(jìn)入2012年下半年之后,央行對于繼續(xù)降準(zhǔn)顯得異常謹(jǐn)慎,逆回購成為央行釋放流動性的主要手段,主要原因在于由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑,企業(yè)投資意愿不強(qiáng),央行擔(dān)心繼續(xù)降準(zhǔn)釋放出大量的資金無法被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收,反而有可能形成滯脹的不利局面。應(yīng)該說,2012年央行對于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和控制通脹還是做到了較好的平衡。

2013年的貨幣政策預(yù)計將會比2012年出現(xiàn)較大不同。2012年前11個月,我國進(jìn)出口總值同比增長5.8%,已經(jīng)基本上無法實(shí)現(xiàn)預(yù)定全年增長10%的目標(biāo)。在歐美經(jīng)濟(jì)體沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的背景下,2013年中國的外貿(mào)同樣不容樂觀,外匯占款仍有可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長,這將繼續(xù)給國內(nèi)的貨幣政策帶來沖擊。但是與2012年不同的是,2013年中國經(jīng)濟(jì)探底回升的概率加大,企業(yè)的投資意愿加強(qiáng),對于長期資金的需求將會上升,如果央行繼續(xù)沿用2012年以逆回購作為主要工具的操作方式,將無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。也就是說,2013年仍有繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率的可能,在經(jīng)過3次降準(zhǔn)后,我國的存款準(zhǔn)備金率目前仍然高達(dá)20%,還有很大的調(diào)降空間。與降準(zhǔn)相比,2013年降息的可能性不大,一方面是因為實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始探底回升,繼續(xù)通過降息刺激企業(yè)投資的必要性已經(jīng)減弱,同時,與2012年的CPI相比,2013年的通脹水平將會有所抬頭,預(yù)計將會反彈到3%以上。我國目前一年期存款利率為3%,如果繼續(xù)降息將會重現(xiàn)負(fù)利率現(xiàn)象,而負(fù)利率往往會催生出眾多的資產(chǎn)泡沫。

對于2013年的貨幣政策,中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出了“擴(kuò)大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”。其中降低融資成本是一個并不常見的提法,常理看,降息是最直接的降低融資成本的方式,不過鑒于2013年降息的可能性并不大,因此,降低融資成本可能更多意味著將會加大培育多層次的融資渠道建設(shè),尤其是債券市場有望得到重點(diǎn)發(fā)展。另外,銀行利率市場化的步伐也有可能加快,通過利率的市場化競爭,也可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

第四篇：2009年以來的貨幣政策操作及展望

會計五班，學(xué)號：37，姓名：代秋鳳

標(biāo)題：《2009年以來的貨幣政策操作及展望》

內(nèi)容摘要部分的構(gòu)成：

1，貨幣、貨幣政策的概念

2，貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響

3，銀行在經(jīng)濟(jì)中的作用

4，金融市場的作用

5，09年以來我國的貨幣政策

6，展望及未來

2008年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，貨幣政策發(fā)生了由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的大轉(zhuǎn)變。年初“從緊”的貨幣政策對于抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊奠定了基礎(chǔ)。7月份以后逐漸放松的貨幣政策對于保持我國金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的較快發(fā)展產(chǎn)生了積極效果。特別是，2008年人民銀行進(jìn)一步加大了差別性貨幣信貸政策的實(shí)施力度，有力地支持了“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些情況反映出貨幣政策的靈活性和針對性明顯增強(qiáng)。但在國際金融危機(jī)加速蔓延、我國資產(chǎn)市場大幅調(diào)整、經(jīng)濟(jì)景氣度下降的情況下，如何抑制經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)內(nèi)在的緊縮趨勢，促進(jìn)貨幣信貸的穩(wěn)定增長仍是中央銀行面臨的突出問題。展望2009年，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢將更加復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢也更為嚴(yán)峻，貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)更為巨大。2009年以來，我國一直實(shí)施著適度寬松的貨幣政策，讓貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮了更加積極的作用。今年3月5日，十一屆全國人大二次會議在人民大會堂開幕，國務(wù)院總理溫家寶作在報告中指出，改善金融調(diào)控，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，09年廣義貨幣增長17%左右，新增貸款5萬億元以上，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策；貨幣政策要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮更加積極的作用。

一，貨幣、貨幣政策的概念

貨幣，是商品交換發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，貨幣的本質(zhì)就是一般等價物。是作為一般等價物的特殊商品；

而貨幣政策則分為狹義和廣義兩種，狹義貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（穩(wěn)定物價，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支）運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合；廣義貨幣政策是指指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）。

兩者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開放

和開發(fā)金融市場。前者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。

貨幣政策的類型主要有三種： l．?dāng)U張性的貨幣政策。2．緊縮性貨幣政策。3．均衡性貨幣政策。

我們所談的適度寬松的貨幣政策即屬于適度擴(kuò)張性的貨幣政策。

二、貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響

貨幣政策是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分,它在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用,世界各國無不以之對本國經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)節(jié)和控制。在我國,自1984年中國人民銀行正式行使中央銀行職能算起,中央銀行體制已經(jīng)建立20年,也就是說我國具有真正意義上的貨幣政策的歷史也只有短短20年。在這20年里,我國改革開放不斷向縱深推進(jìn),經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制、機(jī)制和方式在不斷發(fā)生變化,中國人民銀行已逐漸演變成了國民經(jīng)濟(jì)的重要宏觀調(diào)控部門,貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位也越來越重要,在促進(jìn)社會穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中日益顯現(xiàn)出巨大作用。

三、銀行在經(jīng)濟(jì)中的作用

貨幣政策的制定和執(zhí)行主體是中央銀行,貨幣政策的效果取決于中央銀行能否在較大程度上保持自身的獨(dú)立性,根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r而不是受行政機(jī)關(guān)和利益集團(tuán)的影響作出相應(yīng)的判斷并制定相應(yīng)的貨幣政策,進(jìn)而使社會經(jīng)濟(jì)保持良好的運(yùn)行。在我國,因為有著根深蒂固的中央集權(quán)傳統(tǒng),政府在社會、經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)主導(dǎo)地位,尤其對金融的控制十分嚴(yán)格,中國人民銀行的行為規(guī)范受中央政府意志影響嚴(yán)重,中央銀行獨(dú)立性受到很大影響,其后果是造成我國通貨膨脹和通貨緊縮交替出現(xiàn)。貨幣政策最終目標(biāo)就是中央銀行所希望達(dá)到的目的,它是一國中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,也是據(jù)以制定和執(zhí)行貨幣政策的依據(jù)。

四、金融市場在市場經(jīng)濟(jì)體制中具有非常重要的作用。

l）有利于提高社會資金使用效率。

2）有利于企業(yè)成為自主經(jīng)營、且負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者。

3）有利于市場機(jī)制功能的發(fā)揮。

4）有利于于全國統(tǒng)一市場的形成和發(fā)育。

五、適度寬松的貨幣政策

“適度寬松的貨幣政策”，這樣的提法在我國的宏觀調(diào)控史上還是首次出現(xiàn)，讓人備感新鮮。對于它的內(nèi)涵，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人曾有過描述：“當(dāng)前落實(shí)適度寬松的貨幣政策，就是要根據(jù)形勢變化及時適度調(diào)整貨幣政策操作，確保貨幣信貸穩(wěn)定增長及金融體系流動性充足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，支持?jǐn)U大內(nèi)需，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。” 理解這一政策，就要讀懂‘寬松’和‘適度’這兩個關(guān)鍵詞。”

1，何謂“寬松”？亞洲金融危機(jī)時期，中央提出實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，其政策取向是增加貨幣供應(yīng)量。從措詞來看，“適度寬松”的政策取向要比“穩(wěn)健”更積極。

2，何謂“適度”？如果一味地通過多發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長，有可能引起通脹重新抬頭，造成幣值不穩(wěn)。貨幣政策的目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。因此，這個‘適度’的意思，不只是表示貨幣政策會寬松到某種程度，而是表示貨幣政策將在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和保持物價穩(wěn)定之間把握尺度、尋找平衡。適度寬松貨幣政策效果：

第一，適度寬松的貨幣政策不同于寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策通過擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的，雖然適度寬松的貨幣政策也強(qiáng)調(diào)通過放松信貸管制來增加貨幣供應(yīng)量，但兩者的寬松程度是有差異的，適度寬松的貨幣政策在增加貨幣供應(yīng)量時強(qiáng)調(diào)的是適度。同時，它們所面對的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢也是不同的。

第二，適度寬松的貨幣政策有別于從緊的貨幣政策。從緊的貨幣政策通過控制貨幣供給總量，達(dá)到控制物價過快上漲目的，它一般是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)通貨膨脹時所采用。適度寬松的貨幣政策無論是在質(zhì)的規(guī)定上還是在量的變化上，都有別于從緊的貨幣政策。

第三，適度寬松的貨幣政策是多目標(biāo)的貨幣政策。貨幣政策目標(biāo)是中央銀行貨幣政策在一個較長時期內(nèi)所要達(dá)到的目的，它與特定歷史條件下所要解決的經(jīng)濟(jì)問題緊密相關(guān)，是由解決實(shí)際經(jīng)濟(jì)問題的需要決定的。通常情況下中央銀行把實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價和國際收支平衡作為貨幣政策四大目標(biāo)。

六、2009年貨幣政策展望

1.2009年貨幣政策運(yùn)行環(huán)境分析

（1）國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能

盡管在次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為國際金融危機(jī)后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應(yīng)對金融危機(jī)的措施，特別是美歐出臺了大規(guī)模的救市政策，主要央行還聯(lián)手降息、注入流動性，事實(shí)上，這場危機(jī)雖然從表面上看是由美國次貸危機(jī)引起，但國際經(jīng)濟(jì)和貨幣體系不平衡才是根本原因。長期形成的國際經(jīng)濟(jì)和貨幣體系不平衡的局面不可能在短期內(nèi)得到調(diào)整，因此2009年全球經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個非常艱難的調(diào)整過程。

（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步下滑的風(fēng)險較大

首先，外需很可能進(jìn)一步下降。這一方面是由于2009年世界經(jīng)濟(jì)增長速度會下降，國際市場需求會進(jìn)一步減少；另一方面也是因為受美國財政赤字?jǐn)U大的影響，美元可能繼續(xù)走弱，將對我國出口形成不利影響。在全球化背景下，國外需求對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響非常大，對于2009年外需下降的不利影響不能低估。

其次，投資較快增長的困難較大。盡管我國出臺了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，各地政府進(jìn)一步加大刺激規(guī)模，2009年的政府投資會以較快速度增長，但民間投資存在減弱的可能。

第三，消費(fèi)需求可能減緩。

（3）需要防止價格水平進(jìn)一步下降

（4）金融風(fēng)險將會增大

國際金融危機(jī)對我國金融體系的直接沖擊主要表現(xiàn)在三個方面：一是我國金融機(jī)構(gòu)在國外投資受損；二是引起在華外資機(jī)構(gòu)的連鎖反應(yīng)；三是引起國際資本流動的急劇變化。

（5）貨幣政策面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

首先，貨幣政策面臨如何增強(qiáng)有效性的問題。

其次，貨幣政策面臨短期任務(wù)與長期目標(biāo)的協(xié)調(diào)問題。

2．2009年貨幣政策建議

（1）實(shí)行適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)總需求較快增長

（2）保持銀行體系流動性充足，促進(jìn)貨幣信貸總量穩(wěn)定增長

（3）進(jìn)一步通過“窗口指導(dǎo)”和信貸政策優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

（4）加強(qiáng)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合（5）加強(qiáng)國際、國內(nèi)合作，有效防范金融風(fēng)險

2009年貨幣政策走向：在外部需求減弱、全球經(jīng)濟(jì)失衡加快調(diào)整的大格局下，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。其中關(guān)鍵是優(yōu)化國民收入在居民、企業(yè)和政府之間的分配，通過減稅讓利、放松市場管制等措施，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)體的活力和創(chuàng)造能力，為實(shí)現(xiàn)新一輪持續(xù)發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。

從面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)看，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性因素較多。未來經(jīng)濟(jì)走向，一方面受存貨調(diào)整因素影響，另一方面取決于內(nèi)外部需求變化和宏觀政策的效應(yīng)。從基本面和發(fā)展優(yōu)勢看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長仍有較大潛力。從價格形勢看，近期仍有下行壓力。

適度寬松的貨幣政策是應(yīng)對我國經(jīng)濟(jì)增速放慢、全球金融危機(jī)蔓延的必然選擇，其實(shí)施既要既要著眼于防止企業(yè)資金不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等狀況的深度演化，也要注意把握政策重點(diǎn)、節(jié)奏和力度，使之與積極的財政政策相互協(xié)調(diào)配合。只有如此，才能形成政策合力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，使我國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)衰退中實(shí)現(xiàn)“萬綠叢中一點(diǎn)紅”

參考文獻(xiàn)：

李樹生、馮瑞河主編：《金融學(xué)概論》，中國金融出版社，2005

蕭松華著：《當(dāng)代貨幣理論與政策》，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2001武康平：《貨幣銀行學(xué)教程》，清華大學(xué)出版社，1999

第五篇：中央銀行與貨幣政策總結(jié)

中央銀行與貨幣政策

2、法定存款準(zhǔn)備金政策的內(nèi)容與作用

（1）規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率。

（2）規(guī)定法定準(zhǔn)備金的具體資產(chǎn)形式（有些國家允許庫存現(xiàn)金或政府債券）。

（3）法定存款準(zhǔn)備金的計提，包括存款余額的確定即繳存機(jī)器的確定等。

（4）法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度等

作用：保證銀行資金的流動性；集中使用一部分信貸資金；調(diào)節(jié)貨幣供給量。

3、西方貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)：可控性，可測性，相關(guān)性，抗干擾性，與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。

4、分析三大法寶（一般性政策工具）優(yōu)缺點(diǎn)（特點(diǎn)）：

法定準(zhǔn)備金優(yōu)點(diǎn)

主動性：對金融機(jī)構(gòu)的影響是相對的；對于貨幣供給的影響是強(qiáng)有力的；效果明顯。

缺點(diǎn)：對經(jīng)濟(jì)的震蕩太大；缺乏靈活性；缺乏彈性

再貼現(xiàn)政策

優(yōu)點(diǎn)：通過影響商業(yè)銀行的融資成本進(jìn)而影響融資決策；告示效應(yīng)；防范金融恐慌；對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定的效果

缺點(diǎn)：告示作用是相對的；再貼現(xiàn)率調(diào)整十分被動；缺乏彈性。

公開市場操作優(yōu)點(diǎn)：主動性，靈活性，可逆轉(zhuǎn)性，迅速性，經(jīng)常性，連續(xù)性，彈性。對MS微調(diào)。

缺點(diǎn)：（1）要有發(fā)達(dá)的有價證券市場（深度、廣度、彈性）（2）中央銀行必須有強(qiáng)大的干預(yù)和控制金融市場的資金實(shí)力（3）證券種類齊全。

案例分析部分：

1、海南發(fā)展銀行倒閉案件（原因及啟示）

2、巴林銀行倒閉的原因及其啟示

3、瓊民源失敗的原因及其啟示

題型：概念、簡答、計算、論述、案例