2004中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告

中國(guó)人民銀行房地產(chǎn)金融分析小組

2005年8月5日

2005.08.16

11:11:00金融要聞

推動(dòng)金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展

上半年貨幣政策系列述評(píng)之二

記者

付平

2005.08.16

09:51:00金融要聞

推動(dòng)金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展是今年上半年央行貨幣政策中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。央行2005年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出：上半年，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足，債券發(fā)行情況良好，市場(chǎng)交易較為活躍，尤其是金融市場(chǎng)制度性建設(shè)取得較大進(jìn)展。

作為市場(chǎng)體系中極為重要的組成部分，金融市場(chǎng)是其他市場(chǎng)正常發(fā)展的先導(dǎo)和保證，金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)和變化能夠及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的走勢(shì)。金融市場(chǎng)可以迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，提高資金配置效率；同時(shí)為金融管理部門(mén)進(jìn)行金融間接調(diào)控提供了條件。金融市場(chǎng)的發(fā)展不僅能夠擴(kuò)大金融資產(chǎn)規(guī)模，而且能夠促進(jìn)金融工具的創(chuàng)新，并促使居民金融資產(chǎn)多樣化和金融風(fēng)險(xiǎn)分散化。正因?yàn)槿绱?，央行一直將推?dòng)金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展作為貨幣政策操作的一個(gè)重要內(nèi)容。

金融市場(chǎng)的快速健康發(fā)展需要制度保證。今年上半年，我國(guó)金融市場(chǎng)的制度性建設(shè)取得較大進(jìn)展：金融債券得到進(jìn)一步規(guī)范；國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放；信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）、住房資產(chǎn)支持證券（MBS）和企業(yè)短期融資券開(kāi)始發(fā)行；債券遠(yuǎn)期交易正式推出；商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司和股權(quán)分置改革試點(diǎn)正式啟動(dòng)；外幣買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)正式開(kāi)辦；保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道進(jìn)一步拓寬。

眾所周知，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡。一是直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)。二是直接融資中債券融資規(guī)模與股票融資規(guī)模不協(xié)調(diào)。三是企業(yè)債券在債券市場(chǎng)中占比很低。金融活動(dòng)因此過(guò)度集中于以銀行為中介的間接融資體系中，從而加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，央行除了對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融券進(jìn)行規(guī)范外，還陸續(xù)推出新的債券品種，如允許國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券、推動(dòng)信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）和住房資產(chǎn)支持證券（MBS）發(fā)行、允許非金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券。這些措施顯然有利于促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展；拓寬金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)融資渠道；改變我國(guó)金融市場(chǎng)直接融資與間接融資的比例失調(diào)；化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融整體穩(wěn)定。另外，2005年5月，央行又在銀行間債券市場(chǎng)推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生工具———債券遠(yuǎn)期交易。作為最基礎(chǔ)的金融衍生工具，債券遠(yuǎn)期交易具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能?？梢杂行У貛椭顿Y者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，還可以為央行制定和執(zhí)行貨幣政策提供參考信息，對(duì)完善我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展具有重大意義。

商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司和股權(quán)分置改革試點(diǎn)的正式啟動(dòng)，也是今年上半年金融市場(chǎng)制度建設(shè)的重要成果。今年4月，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行作為首批試點(diǎn)銀行開(kāi)始設(shè)立基金管理公司，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司可以鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，有利于推進(jìn)商業(yè)銀行改革，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康協(xié)調(diào)發(fā)展。股權(quán)分置一直是中國(guó)股市長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，股權(quán)分置在諸多方面制約著中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。

如扭曲證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、導(dǎo)致公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)、制約資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新、不利于上市公司的購(gòu)并重組、不利于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期、不利于深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革等等。因此，2004年初發(fā)布的“國(guó)九條”即明確提出要“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”。證監(jiān)會(huì)也明確表示，將按照“試點(diǎn)先行，協(xié)調(diào)推進(jìn)，分步解決”的操作思路推進(jìn)股權(quán)分置問(wèn)題的解決。4月29日發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，意味著中國(guó)股權(quán)分置改革邁出了積極穩(wěn)妥的第一步。

外匯市場(chǎng)本應(yīng)是一個(gè)國(guó)內(nèi)同業(yè)交易的市場(chǎng)，但過(guò)去由于國(guó)內(nèi)外匯交易的管制，境內(nèi)沒(méi)有交易平臺(tái)，國(guó)內(nèi)外幣買(mǎi)賣(mài)一般都通過(guò)境外進(jìn)行。加入世貿(mào)組織以來(lái)，中小銀行及企業(yè)的外幣資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，外幣之間的交易需求不斷上升，適時(shí)推出國(guó)內(nèi)的外幣買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)非常必要。5月18日，銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)辦外幣買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。首期推出八種“貨幣對(duì)”即期交易，包括歐元對(duì)美元、澳大利亞元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加拿大元、美元對(duì)日元和歐元對(duì)日元。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出有助于進(jìn)一步發(fā)展和完善銀行間外匯市場(chǎng)；暢通外匯交易渠道；同時(shí)為將來(lái)人民幣逐步走向完全可兌換提供了試驗(yàn)平臺(tái)。

此外，為推動(dòng)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)，在2004年出臺(tái)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門(mén)在今年上半年發(fā)布了一系列配套文件，對(duì)保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)投資的相關(guān)問(wèn)題作出了明確規(guī)定，使保險(xiǎn)資金入市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。6月，又允許保險(xiǎn)外匯資金投資中國(guó)企業(yè)境外發(fā)行的股票，從而進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。

盡管上半年取得了很大的成績(jī)，但“大力培育和發(fā)展金融市場(chǎng)”仍然是今年下半年央行貨幣政策操作的重要目標(biāo)。對(duì)此，第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出了具體要求，首先，要繼續(xù)以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為突破口，擴(kuò)大直接融資渠道，加快金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展；其次，要大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多樣化需求；第三，要加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供良好的法律、技術(shù)環(huán)境；最后，要加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)督管理，保證貨幣政策順利實(shí)施，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序。

金融時(shí)報(bào)2005.08.16